（報告出品方/1. NFT 市場綜述

1.1. 什么是 NFT：虛擬資產或實物資產的數字所有權證書

非同質化通證（Non-Fungible Token，NFT）是一種架構在區塊鏈技術上的，不可復制、篡 改、分割的加密數字權益證明，可以理解為一種去中心化的“虛擬資產或實物資產的數字所 有權證書”。

1.2. NFT 核心價值：數字內容資產化

NFT 的核心價值在于數字內容資產化，是虛擬世界的產權確權和交易機制。NFT 為數字內 容提供產權證明，將數字資產的范圍從數字貨幣拓展至圖像、音視頻、游戲道具（如游戲 Axie Infinity 中的一塊虛擬土地賣出了 888ETH）等非同質化的數字內容。憑借區塊鏈技術不可 篡改、可追溯等特點和去中心化存儲技術，NFT 保證數字資產的唯一性、真實性和永久性 （不會因中心化平臺停止運營而消失），有效解決數字資產的確權和存儲問題，提高數字資 產交易效率和降低交易成本（如收藏品真偽的鑒定成本），增強數字內容資產的流動性。

1.3. NFT 主要應用：版權保護及版權交易，內容發行及 IP 價值變現

根據 NFT 的核心價值，我們認為 NFT 主要應用于以下兩個方面：一是版權保護及版權交易 （轉讓和許可使用），二是內容發行及 IP 價值變現。

版權保護及版權交易：版權保護強調版權的確權和維權環節，此前國內已有很多聯盟鏈推出 版權保護服務，如阿里巴巴的螞蟻鏈版權保護平臺、百度的百度圖騰、安妮股份的版權家、 紙貴科技的紙貴版權、數秦科技的保全鏈等。區塊鏈版權服務平臺將版權信息上鏈，并將上 鏈信息跨鏈接入司法區塊鏈，簡化確權和維權的操作流程，降低確權和維權成本。版權交易 側重于用權環節，包括版權轉讓和版權許可使用。

NFT 可以自由地流通交易，為數字內容 版權提供更有效的定價機制。2021 年 8 月 15 日，版權聯盟區塊鏈“新版鏈”和阿里拍賣 共同推出“區塊鏈數字版權資產交易”頻道，購買人可獲得除署名權等人身權以外的作品版 權，并且在版權過戶 90 天后可再次轉讓版權。許可使用方面，數字時代的數字內容創作形 式從專業創作內容（PGC）轉變為用戶創作內容（UGC），對于創作者和版權方來說，版權 授權（即許可使用）缺少有效的溝通渠道和定價機制，交易流程繁瑣且交易成本較高。未來， NFT 或將變革數字內容版權授權，維護版權合法權益，促進互聯網 UGC 內容生態的繁榮。

內容發行及 IP 價值變現：在現在的互聯網下，數字內容可以無限量地分發，用戶實質上僅 擁有數字內容（如數字音樂專輯）的使用權，無法像擁有實體資產（如實體音樂唱片）一樣 真正擁有數字內容的所有權。NFT 為原生的圖片、音樂等數字內容提供一個類似于實體的 新的發行方式，收藏者獲得圖片和音樂的所有權，并且可以像處置實物資產一樣收藏、使用、 分享和轉讓。NFT 也提供了一種 IP 衍生品的新形式，衍生品不再只是周邊、盲盒、手辦等 實體，而可以是圖片、動畫、3D 建模等數字內容，給內容 IP 實現衍生變現提供了新思路。

NFT 行業產業鏈由基礎設施層、項目創作層和衍生應用層構成。基礎設施層為 NFT 的鑄造、 發行和交易提供區塊鏈和存儲技術支持；項目創作層根據 NFT 鑄造協議鑄造 NFT 并在一級 市場發行，包括 IP 授權方、項目創作方、項目發行方和發行平臺，其中項目發行方為核心； 衍生應用層則是對鑄造出的 NFT 項目的衍生應用，包括 NFT 二級市場、融資平臺、社交平 臺等。

2.1. 基礎設施層-區塊鏈

基礎設施層為 NFT 提供區塊鏈、存儲、錢包等技術，負責 NFT 價值的記錄與結算，搭建起 整個 NFT 生態的安全性和最終性。

國外區塊鏈以公鏈、公鏈的側鏈為主。其中以太坊（ETH）公鏈的 NFT 生態發展較早，形 成了 ECR721、ECR1155 等非同質化通證協議標準，是目前 NFT 領域的基礎設施的絕對霸 主。截至 2022 年 1 月 5 日，近 30 日（2021.12.6-2021.1.5）NFT 領域的交易總額為 25.47 億美元，其中有 84.43%基于以太坊，另外有 9.65%基于以太坊的側鏈 Ronin（主要為 Axie Infinity），Solana 占比 2.70%，Flow（為 NBA Top Shot 提供技術支持）占比 1.58%，其余 占比不足 1%。

國內為 NFT 提供區塊鏈技術支持的主要為聯盟鏈，如阿里巴巴的螞蟻鏈、騰訊的至信鏈、 百度的超級鏈、京東的至臻鏈、天舟文化的天河鏈等。部分項目或平臺則架構在公鏈上，如 NFT 中國平臺架構在以太坊上。聯盟鏈雖然為非完全去中心化的區塊鏈，安全性相對低于 公鏈，但聯盟鏈在炒作管控、存儲和能源消耗方面均具備一定優勢。第一，聯盟鏈中心方 可對控制鏈上 NFT 的鑄造和交易規則，限制二手交易和場外交易，規避了數字藏品的過度 炒作，降低監管風險。第二，聯盟鏈無須經過大量節點驗證，可以把較大的圖片上傳至鏈上， 避免 NFT 所映射的內容丟失或被篡改。第三，聯盟鏈只需經過數個聯盟方節點驗證，能源 消耗較低，無須耗費大量算力進行挖礦，符合國家“雙碳政策”方向。

基礎設施層的捕獲價值基于 NFT 的鑄造和交易。海外 NFT 行業的底層公鏈和側鏈/Layer 2 捕獲 NFT 鑄造、首次發售和二次轉讓產生的 Gas Fee，NFT 數量越多，捕獲的價值越大。 國內 NFT 行業的聯盟鏈的算力成本較低，平臺和區塊鏈一般按項目發售總額的百分比收取 服務費，NFT 的發售金額越高，捕獲的價值越大。

2.2. 項目創作層-發行平臺

國外較為知名的 NFT 項目，如 Cryptopunks、BAYC、NBA Top Shot 等大多數是自建官網 或通過社交渠道自主發行，國外的 NFT 發行平臺主要是為個人藝術家提供數字藝術品創作 平臺，如 Superrare、Act Blocks，以及為個人鑄造 NFT 提供平臺，如 Opensea、Rariable。

國內的 NFT 發行平臺主要是通過自主研發區塊鏈技術或合作區塊鏈公司的形式為項目發行 提供區塊鏈技術和流量支持。目前鯨探、幻核、元視覺、洞壹元典等國內主流 NFT 平臺只 支持機構或者是簽約藝術家發行數字藏品，不允許個人自行鑄造 NFT。國內發行平臺主要 包括三類公司：

一是擁有基礎設施的互聯網巨頭或公司。阿里巴巴的鯨探、騰訊的幻核憑借公司基礎設施、 平臺流量和內容生態等優勢成為目前國內最知名的數字藏品交易平臺。京東、網易等互聯網 大廠也具有成為綜合性發行平臺的潛力。此外，天舟文化基于參股公司天河文鏈的天河鏈推 出 Ulab 優版權平臺。

二是網文、漫畫、音樂、音頻、視頻等領域的互聯網數字內容平臺，包括以 OGC 為主的流 媒體平臺，以圖文、視頻形式 UGC 平臺。這類公司從兩個角度切入 NFT 領域：一是為平 臺上的數字內容提供版權保護，如騰訊至信鏈已應用于企鵝號文章的版權保護中，安妮股份 的“版權家”平臺。二是將數字內容以 NFT 的形式發行或實現平臺 IP 價值的衍生變現，如 騰訊音樂的 TME 數字藏品平臺（音樂領域），視覺中國的元視覺平臺（圖片領域）。

三是開發基于區塊鏈技術的區塊鏈游戲或元宇宙社交應用的公司。區塊鏈/元宇宙游戲本身 即 NFT 承載平臺，國外的區塊鏈/元宇宙游戲較為發達，包括交易額 Top1 的 NFT 項目 Axie Infinity、Sandbox 等，國內相關項目包括百度的萊茨狗（模仿 CryptoKitties），以及中手游 在研的仙劍元宇宙，其經濟系統方面與阿里巴巴螞蟻鏈合作。元宇宙社交應用方面，天下秀 推出了虹宇宙平臺，并推出等級各不相同的虛擬房產。

2.2.1. 鯨探（原螞蟻鏈粉絲粒）

“鯨探”原為“螞蟻鏈粉絲粒”，是支付寶于 2021 年 6 月推出的小程序，于 2021 年 12 月 10 日發布升級公告，目前已完成數字藏品平臺的品牌升級，更名為“鯨探”。分別于 2021 年 12 月 25 日和 12 月 28 日上線 ios 版和安卓版獨立 APP“鯨探”。螞蟻鏈為平臺數字藏品 發行提供底層技術服務，確保數字藏品確權和交易。平臺對發行內容實行嚴格篩選管控機制， 目前尚未支持個人用戶自行鑄造數字藏品。用戶交易需要通過實名認證，目前不支持二次交 易，僅支持持有者 180 天后無償轉贈給符合條件的支付寶實名好友。數字收藏品版權歸發 行方或原創者所有，購買者僅獲得非商用使用權。

鯨探通過積極運營，持續提高平臺知名度并豐富平臺數字藏品生態，數字藏品涵蓋動漫、文創、體育等多元領域。9 月 6 日螞蟻鏈、天貓 IPmart 攜手設計師互動平臺站酷，發起國 漫 IP 萬創設計大賽，面向 1300 萬本土設計師發出邀約，對以《喜羊羊與灰太狼》為首的 6 大國漫 IP 進行二次創作。賽事獲獎佳作“賽博朋克喜羊羊”“賽博朋克灰太狼”數字版畫于 12月14日正式上線螞蟻鏈。10月21日，螞蟻鏈粉絲粒上線“寶藏計劃001期（10.21-11.11）”， 已有故宮、國博、湖北省博物館、湖南省博物館、河南博物院等 17 家文博機構入駐并在 螞蟻鏈的技術支持下發行了數字藏品。此外，螞蟻鏈聯合歐洲杯賽事主辦方、中體產業旗下 中體數科發行“2020 歐洲杯得分王數字獎杯”“首屆北京馬拉松紀念徽章”等體育領域數字 藏品。通過積極運營，平臺知名度不斷提高，2022 年 1 月 10 日，“鯨探”支付寶小程序近 期使用人數超過 70 萬人。

2.2.2. 幻核

“幻核”App 是騰訊旗下 PCG 事業群 2021 年 8 月推出的一個數字藏品交易平臺，其數字 藏品基于“至信鏈”數字藏品技術協議發行，在“至信鏈”上有唯一標識，且不可篡改。幻 核平臺的數字藏品業務采用用戶全流程實名、內容全鏈路審查，且不開放用戶間的數字產品 轉移（包括轉增和轉售）。購買者購買數字藏品僅用于收藏。

幻核與騰訊大文娛生態協同性較高，預計未來幻核將持續挖掘文娛領域網文、影視動漫和游戲 IP 價值，實現 IP 價值衍生變現。2021 年 11 月 9 日，幻核聯合騰訊動漫共同發行《一 人之下》主題數字藏品，以“卷軸秘籍”為概念，圍繞花草水墨主題的國風形象設計。每款 限量發行 1000 枚，總發行 6000 枚，單價 98 元，后續不以任何形式增發，一秒售罄。

2.2.3. 元視覺

元視覺平臺是視覺中國基于攝影師社區 500px 推出視覺藝術數字藏品交易平臺。平臺由長 安鏈提供區塊鏈技術支持，將“數字內容”轉化為“數字資產”，保證數字資產的唯一性和真 實性，解決數字資產的確權問題，促進視覺藝術數字藏品的創作、交易和流通。平臺商業模 式方面，公司與上游創作者采取分成的合作模式，與創作者簽署授權協議后，經過審核、挑 選、排期后將數字作品上線發售，取得的銷售收入按協議約定的分成比例支付給相應的內容 創作者；如果是公司的自有內容，則公司無需支付分成。收藏者權益方面，用戶擁有數字藏 品的所有權，類似于擁有基于作品版權發行的實體唱片或實體攝影畫冊的所有權，但數字藏 品的版權由藝術家或藝術機構所有，用戶不得將數字藏品用于任何商業用途，包括但不限于 出售數字藏品的副本、使用權、衍生作品。交易規則方面，平臺買賣雙方須實名認證且僅支 持人民幣交易，保證數字藏品交易合法合規進行；平臺禁止用戶對數字藏品進行炒作、場外 交易等。

視覺中國 20 多年積淀海量圖片、音頻、視頻等數字內容，社區聚集和簽約眾多內容創作者 和創作機構，為平臺項目發行提供堅實支撐。截至 2022 年 1 月 8 日，元視覺平臺已上線或 計劃上線六個系列的數字藏品。首發數字藏品是攝影師解海龍的希望工程標志性作品《我要 上學（大眼睛女孩）》，于 2021 年 12 月 31 日開售，限量 1 萬份，定價為 199 元/份，于 40 分鐘內售罄。2022年1月7日跨界藝術家、攝影家李舸的首創數字藏品《矩陣 THE MATRIX》 開售，限量 800 份，定價為 199 元/份，秒售罄。

此外，平臺將陸續上線當代影像藝術家孫 略運用計算機程序算法創作的《雪花工場》系列、王思博《光繪山海經神獸》系列、賈偉《如 花在野》系列以及《Cyberpunk Chongqing 2022》系列等 19 款產品。平臺合作的創作者 包括知名藝術家或攝影家以及簽約攝影師等，數字藏品映射的數字內容形式涵蓋照片、原 畫、計算機生成數字影像等多元品類。未來，視覺中國還將依托旗下 500px 社區、Corbis 歷史經典影像等豐富的版權資源，發布經典、新銳及跨界藝術等多種類型不同形態的視覺藝 術數字藏品。從已上線項目的發行策略來看，單個數字藏品項目發行總額從幾萬到幾百萬不 等，單份數字藏品價格從幾元到上千元不等，多為 50-300 元。平臺保留了相同數字內容二 次發行的權利。

2.3. 項目創作層-發行方（含 IP 授權方）

互聯網數字內容平臺及其上游的內容發行方（網文、音樂、影視動漫、游戲發行方）擁有較多的 IP 儲備，可以從三個方面切入 NFT 發行領域：一是數字內容的資產化發行，如閱文 集團推出的國內首個網文 IP 數字藏品《大奉打更人之諸天萬界》，酷狗直播推出的《怎嘆》 典藏版數字藏品，元視覺平臺推出的《我要上學》攝影數字藏品。二是實現 IP 價值衍生變 現，即將網文、漫畫、影視動漫或游戲 IP 制作成圖片、3D 模型、動畫等形式的數字藏品實 現衍生變現。

IP 衍生數字藏品項目包括 IP 授權發行和自主發行兩種方式，IP 授權發行即 IP 方將 IP 授權給發行商進行發行，如網易《永劫無間》IP 授權發行的《NARAKAHERO》系 列 NFT 盲盒等，自主發行如騰訊動漫 IP《一人之下》的花草水墨主題數字藏品、奧飛娛樂 動漫 IP《喜羊羊與灰太狼》的“賽博朋克喜羊羊”和“賽博朋克灰太狼”數字版畫、湯姆 貓游戲 IP“會說話的湯姆貓家族”的飛車主題限量版卡牌等。三是作為內容宣發的新形式， 近期的《雄獅少年》《反貪風暴 5》都有數字藏品配合電影宣發。

除數字內容發行公司之外，文化、旅游、體育、消費等 toC 的非互聯網公司可以從品牌營 銷、產品促銷、品牌或 IP 價值變現的角度切入 NFT。品牌營銷方面，娃哈哈、合味道、卡 薩帝、雪佛蘭邁銳寶、珠江啤酒等品牌在網易“品牌共創”數字藏品展中聯合發行數字藏品。 產品促銷方面，OPPO 發布全球限量 100 份的型號詞-元宇宙奇旅數字藏品限定禮盒，內含 1 份隨機數字藏品、價值 799 元的 OPPO Enco X 真無線降噪耳機、價值 448 元的配件禮包。 品牌或 IP 價值變現方面，奈雪的茶在品牌 6 周年的生日上正式官宣了一個元宇宙 IP 形象 “NAYUKI”并限量推出數字藏品。曲江文旅旗下大唐不夜城與太一網絡聯合發行“大唐開 元”系列數字藏品，中體產業旗下中體數科聯合冬運中心共同發布的中國冰雪吉祥物“冰娃、 雪娃”3D 數字藏品。

2.3.1. 國內外 NFT 行業案例

收藏品項目 CryptoPunks：稀缺性層級體系奠定收藏價值

CryptoPunks 是世界上第一個 NFT 項目，于 2017 年 6 月在以太坊發布，由 10,000 個獨 一無二的 24x24、8bit 樣式的不規則像素組成。像素分為男性、女性、僵尸、猿、外星人五 類，每個像素都有自己隨機生成的獨特外觀和特征，例如飛行員頭盔、牛仔帽、藍色眼影等。

CryptoPunks 按類別和特征數量搭建起稀缺性層級體系，奠定其收藏價值。從類別來看， 男性/女性/僵尸/猿/外星人分別有 6039/3840/88/24/9 個，僵尸、猿和外星人較稀有，因此其 價格也遠高于男性和女性類型。截至 2022 年 1 月 8 日，CryptoPunk #3100 外星人以 758 萬美元保持該項目的最高售價記錄。從特征數量來看，不同像素具有不同數量的特征，其中 擁有 7/0/6 個特征的像素頭像的發行數量分別為 1/8/11 個，在售最低價高于其他特征數量的 像素的十倍。根據 CryptoPunks 官網數據顯示，2021 年 CryptoPunk 銷售總額高達 20.69 億美元，平均售價為 17.58 萬美元。截至 2022 年 1 月 8 日，售價最低的 CryptoPunk 的價 格為 18.97 萬美元。

收藏品項目 Bored Ape Yacht Club（BAYC）：社交資本和社區建設

Bored Ape Yacht Club（BYAC）是架構在以太坊區塊鏈上的一組猿猴 NFT 收藏品，項目 團隊通過編程方式將眼睛、嘴巴、毛皮、衣服、耳環、帽子、背景 7 類共 170 余種不同屬 性進行隨機組合，生成外貌、神態、穿著各異的 1 萬個猿猴 NFT。截至 2022 年 1 月 8 日， BAYC 購買者數量達到 8890 人，交易量為 23571 個，歷史交易總額達到了 10.46 億美元 （2021 年 10 月 16 日為 5.65 億美元），超過 NBA Top Shop 成為歷史交易總額排名第四的 收藏品項目（前三分別為 Axie Infinity、Cryptopunks 和 Art Blocks）。

BAYC 項目的成功離不開其社交屬性和社區建設。每個猿猴 NFT 不僅是藝術收藏品，而且 是游艇俱樂部的會員卡，是一種身份的象征。俱樂部會員會把社交網絡的頭像設置為猿猴， 并且會互相

發行還在虛擬世界中建立俱樂部，包括在 The Sandbox 游戲中購買土地并建立僅面向俱樂部成員的的場所，投放一件可穿戴連帽衫 使其成員能快速識別元宇宙 Decentraland 中的同類。版權方面，BAYC NFT 的持有者擁有 猿猴圖像的版權和使用權，可以基于該猿猴進行二次創作、衍生品制作乃至各類商業用途。 我們認為，隨著 Twitter 等社交平臺宣布對 NFT 頭像進行認證，用戶能更容易地識別出 NFT 頭像的真正所有者，NFT 的社交屬性將越來越強。

游戲領域 Axie Infinity：邊玩邊賺（Play to earn）模式

Axie Infinity 是一款去中心化的開放式的回合制策略類數字寵物游戲，包括戰斗、繁殖、地 塊和交易市場四個系統。游戲資產體系包括 NFT Axie 、地塊和治理代幣 AXS、SLP 等， NFT 可在官網及其他二級交易市場進行交易，治理代幣可在主流加密貨幣交易所交易。

邊玩邊賺（Play to earn）模式是 Axie Infinity 達到今天高度的主要原因。Axie Infinity 的 經濟系統由SLP/AXS代幣以及戰斗和繁殖這三個核心模式組成：新玩家向老玩家購買Axie， 湊夠三只 Axie 組成隊伍，通過戰斗贏取 SLP 代幣；Axies 通過消耗 SLP 代幣和支付 Gas 費用繁殖新的 Axie；戰斗和繁殖獲得的 SLP 和 Axie 可再放進市場出售獲取收入。新出的 Land 系統還可以通過探索來獲取 AXS 和資源，同樣也可以在市場中交易。在交易中，所獲 得的資金收益有 95%歸玩家所有，剩下的 5%則作為維持游戲運轉的成本以及活動獎勵的來 源。Axie Infinity 團隊為維持經濟系統的內部平衡，設定每只 Axies 繁殖次數上限為 7 次， 且越往后所消耗的 SLP 越高，并將相當一部分交易手續費用于回收低于市場價的 Axies。

2020 年底至 2021 年初，Axie Infinity 邊玩邊賺的特性讓新冠疫情和“周光”文化下的菲律賓 居民看到賺錢的希望， Axie Infinity 開始在菲律賓流行。隨著 Axie 交易量和交易價格不斷 提升，入局門檻越來越高，當地的區塊鏈公會 Yield Guild Games 通過租號的形式，將賬號 暫時借給玩家并培訓其通過《Axie Infinity》進行賺錢，最后將總收益 37 分成（玩家占 7 成）。 這種模式逐漸從菲律賓拓展到印度、印度尼西亞、巴西等國家，甚至是中國。據 Sky Mavis 稱，Axie Infinity 在第三季度的活躍用戶已超過 150 萬。

Phanta Bear：明星效應顯著

我們認為與頭部 IP 或明星合作將來或成為 NFT 項目的重要發行方式。2022 年 1 月 1 日， 元宇宙平臺 Ezek 聯合周杰倫與好友合伙創辦的潮牌 PHANTACi 限量發售 NFT 項目 Phanta Bear (幻象熊)，限量 1 萬個，單價約 6200 元，約 40 分鐘售罄，銷售額共計 6200 萬元。 Phanta Bear 是 10000 個通過算法生成的數字收藏品的集合，兼作 Ezek 俱樂部的會員卡。 每只幻影熊都有一套獨特的特征，并為持有者解鎖不同的、獨特的訪問權限和特權。根據 Cryptoslam，2022 年 1 月 8 日 Phanta Bear 二級市場的交易額達到 1297.7 萬美元。截至 2022 年 1 月 10 日 09:16，Phanta Bear 的 24 小時交易額達到 1423.61 萬美元，交易數為 619 個，平均成交價 2.30 萬美元，相比發行價 6200 人民幣（約 0.26ETH），漲幅超 20 倍。

2.4. 衍生應用層：海外 NFT 衍生應用體系較為完善，國內尚處于起步階段

衍生應用層主要包括基于項目創作層鑄造的 NFT 的衍生應用，包括二級市場、社交平臺、 融資平臺等。海外的 NFT 衍生應用體系較為完善，Opeasea、SuperRare、Rarible 等二級 市場平臺加強 NFT 的流動性，提高其升值空間。目前國內對 NFT 監管尚未明朗，鑒于 NFT 與 FT（同質化代幣）、虛擬貨幣有相同的技術基礎備受

2.4.1. OpenSea：世界上最大的 NFT 綜合交易市場

OpenSea 創立于 2017 年，是第一個和目前世界上最大的 NFT 綜合交易市場，為用戶提供 鑄造、展示、交易、拍賣 NFT 等一站式服務。2021 年下半年，OpenSea 的用戶量、交易 量和交易額隨 NFT 賽道整體擴張迅速拉升，8 月 30 日單日用戶數量突破 4 萬人，8 月份成 交量突破 230 萬，環比增長 241%，成交額高達 31.64 億美元，環比增長 1013%，日均成 交額超過 1 億美元，創造了新的成交額紀錄。據 DuneAnalytics，OpenSea 在以太坊上月交易量已連續四個月超過 20 億美元。截至 12 月，用戶總量超過 75 萬人，12 月 ETH 交易 量市場份額占比高達 98.2%。（報告來源：未來智庫）

騰訊控股：數字藏品平臺“幻核”與文娛生態布局有較高協同性，未來將持續挖掘文娛領域網文、影視動漫和游戲 IP 的衍生變現價值。依托騰訊云至信鏈的區塊鏈技術支撐，公司 PCG 事業群于 2021 年 8 月推出綜合型數字藏品交易平臺“幻核”。大文娛生態布局各領域 數字內容及 IP 資源儲備豐厚，網文領域，閱文集團推出國內首個網文 IP 數字藏品《大奉打 更人之諸天萬界》。影視動漫領域，2021 年 11 月幻核聯合騰訊動漫共同發行《一人之下》 主題數字藏品共六款，總發行 6000 枚，單價 98 元，一經發售一秒售罄。音樂領域，騰訊 音樂推出“TME 數字藏品平臺”，并聯合胡彥斌、張楚等音樂人推出音樂數字藏品。未來或 可依托

阿里巴巴：“螞蟻鏈粉絲粒”完成品牌升級，正式更名為“鯨探”，積極聯合各領域公司或機構舉辦活動，持續豐富平臺多元數字藏品生態。2021 年 5 月，阿里拍賣聚好玩 520 拍賣 節推出 NFT 數字藝術專場，拍賣藝術家萬文廣作品《U107-無廢星球系-柜族之梵高》等多 件數字藝術品。2021 年 8 月阿里拍賣聯合版權聯盟組織和運營的版權基礎設施“新版鏈”推 出“數字版權資產交易”頻道，為從事文學、游戲、動漫、音樂、美術等著作權人，提供基于 “新版鏈”進行數字作品版權資產確權認證、上鏈交易。2021 年 6 月基于自主研發的聯盟鏈 螞蟻鏈推出支付寶“螞蟻鏈粉絲粒”小程序，并于2021年12月完成品牌升級，更名為“鯨探”， 于 2021 年 12 月 25 日和 12 月 28 日上線 ios 版和安卓版獨立 APP“鯨探”。

項目發行方面， 螞蟻鏈積極聯合動漫、文博、體育等領域的公司或機構，持續推出多元化的數字藏品。體育 領域，歐洲杯期間合作賽事舉辦方為射門榜前三甲球員頒發“上鏈”獎杯，2021 年 12 月聯合中體數科發行“首屆北京馬拉松紀念徽章”等 6 款體育數字藏品。動漫領域，2021 年 9 月攜手設計師互動平臺站酷發起國漫 IP 萬創設計大賽，對《喜羊羊與灰太狼》等 6 大國漫 IP 進行二次創作，獲獎佳作“賽博朋克喜羊羊/灰太狼”數字版畫于 2021 年 12 月 14 日正式上 線螞蟻鏈。文博領域，2021 年 10 月上線“寶藏計劃 001 期（10.21-11.11）”，故宮、國博、 河南博物院等 17 家文博機構入駐并在螞蟻鏈的技術支持下發行了數字藏品。

百度：國內 NFT 項目先行者，基于百度超級鏈的數字藏品生態逐漸豐富。2018 年公司開發 “萊茨狗”區塊鏈游戲及 NFT 收藏項目，是我國較早的 NFT 項目之一。百度超級鏈為數碼視 訊旗下的洞壹元典平臺提供技術支持，該平臺目前已發行“一棵樹的聲音”、 《航天 YUAN 宇宙系列》、《機器與自我》等數個系列 NFT。2021 年 12 月 27 日元宇宙產品“希壤”上線， 同日在希壤的“數字藝術館”中開展基于百度超級鏈的數字藝術品展，百信銀行發行的銀行 業首個數字藏品、洞壹元典平臺的 7 款數字藏品入駐該展區。

京東：21 年年底自主搭建數字藏品平臺，依托京東流量優勢作品銷售成績較佳。2021 年 11 月 22 日首發 NFT“2021 JDD 大會 NFT 紀念憑證”，報名“JD Discovery -京東全球科技 探索者大會”（JDD）的用戶可免費獲得，該 NFT 由京東智臻鏈提供區塊鏈技術支持。2021 年 12 月 17 日京東正式上線“靈稀數字藏品交易平臺”，京東 APP 搜索“數字藏品”或“靈稀” 即可進入小程序，平臺由京東智臻鏈提供區塊鏈技術支持，同日平臺首發藏品“JOY&DOGA 系列數字藏品”，相關平臺收益將用于公益援助。后續已上線 4 件蕭劍波江南牙刻系列作品 和 5 件山海神奇動物系列作品，目前均已售罄。

網易：依托豐富的 IP 資源積累項目發行經驗，21 年年底入局數字藏品平臺。內容發行方面， 通過自主或授權發行數字藏品，實現文創、游戲 IP 價值衍生變現，21 年 6 月網易文創旗下 三三工作室發行其首個 IP 向 NFT 作品《小羊駝三三紀念金幣》；7 月網易旗下游戲《永劫 無間》IP 授權澳洲 NFT 發行商 MetaList Lab 發行《NARAKAHERO》系列 NFT 盲盒，上 線于幣安 NFT 市場，15 分鐘售罄。網易 IP 與品牌共創開啟新型品牌營銷，12 月聯合卡薩 帝、王老吉等品牌推出“品牌共創”數字藏品展，11 日首發當天，8 款首批數字藏品在 5 小時 內被搶空。（報告來源：未來智庫）

國內對虛擬貨幣的監管態度歷來十分嚴厲。9 月 24 日，國家發改委等 11 部門發布《關于整 治虛擬貨幣“挖礦”活動的通知》，宣布虛擬貨幣“挖礦”活動將被正式列為淘汰類產業；同時， 央行等 10 部門發布《關于進一步防范和處置虛擬貨幣交易炒作風險的通知》明確虛擬貨幣 不具有與法定貨幣等同的法律地位，相關業務活動屬于非法金融活動。盡管 NFT 與虛擬貨 幣并不等同，但鑒于目前國家關于 NFT 還沒有嚴格的法律規定和條文，且 NFT 與同質化代 幣應用相同的技術基礎，我們認為隨著 NFT 應用的推廣和流行，未來 NFT 的鑄造、發行、 銷售、流轉都會有監管的介入。

在目前的監管環境下，國內 NFT 更多體現的是商品確權價值。NFT 在中國的發展路徑將遵 循不同于海外市場的商業模式，中國企業更多是從版權保護切入，發揮 NFT 數字產權證明 功能，強調無幣化 NFT 的探索。目前，支付寶粉絲粒小程序和騰訊“幻核”App 的底層區塊 鏈技術分別架構在多中心化的聯盟鏈螞蟻鏈和至信鏈上，阿里和騰訊可以設計其使用和交易 規則，在平臺上發行的 NFT 產品可以從源頭設計上實現不可轉讓，因此 NFT 在聯盟鏈上發 行可以做到真正的“去貨幣化”。

非完全去中心化的平臺架構加上未完全開放的二手交易市場，意味著目前國內參與方只能分享一級市場的收入，目前階段的數字藏品可以視為新一代“潮玩”。同時，這意味著 NFT 并未實現數字內容的真正資產化，用戶只有使用權而非所有權，物權無法清晰界定，元宇宙 新經濟系統無法成功搭建。未來，尋求一個開放二級市場同時能抑制炒作的解決方案是國內 NFT 行業進一步發展的關鍵。

NFT 行業的產業鏈由基礎設施層、項目創作層和衍生應用層構成。由于國內 NFT 行業尚處 于起步階段，加上國內監管尚未明朗，國內尚未出現 NFT 二級市場、融資平臺、社交平臺 等衍生應用。與國外不同，國內基礎設施層與項目創作層的發行平臺形成緊密的綁定或合作 關系，二者共同在技術、發行和運營方面為數字藏品項目賦能，國內大多數數字藏品項目都 是在發行平臺發行，而非基于區塊鏈通過官網或社交網站自主發行。

5.1. 基礎設施層和數字藏品發行平臺

基礎設施層和發行平臺密切綁定，其價值捕獲來源于 NFT 的鑄造和發行，平臺按發行總金 額的一定比例收取平臺手續費并與區塊鏈技術提供商分成，因此，發行的 NFT 項目越多， 發行總額越高，基礎設施層和平臺的收入也越高。

我們認為國內數字藏品平臺的核心競爭因素包括以下三點：一是聯盟鏈的技術實力與聯盟鏈聯盟方的權威度和信譽度。與去中心化的公鏈不同，聯盟鏈的共識機制和驗證節點由聯盟 方所決定，因此鏈上數字資產權證的真實性和安全性有賴于聯盟鏈聯盟方的權威度和信譽度。 “幻核”基于騰訊至信鏈，“鯨探”基于阿里螞蟻鏈，“洞壹元典”（數碼視訊旗下）基于百 度超級鏈，在非完全去中心化的情況下，有互聯網大廠做背書的平臺更能被收藏者所信賴， 因此更受到項目發行方的青睞。二是發行平臺背靠的互聯網平臺的流量及運營公司的運營 能力。

京東的“靈稀”和小紅書的“R-數字藏品”分別背靠京東和小紅書，具備一定的流量 優勢，二者還兼具較強的電商或平臺運營能力。三是數字藏品平臺的內容實力，豐富且高質 的內容體系和完善的內容創作者生態為平臺發行數字藏品提供持續的內容支持。視覺中國目前提供 4 億張圖片、3,000 萬條視頻和 35 萬首音樂等各類素材，是全球最大的同類數字 內容平臺之一，且公司于 2018 年收購全球領先的攝影師社區 500px，目前全球簽約供稿人 超過 50 萬名，并與國內外 280 余家專業版權內容機構建立緊密合作關系。我們認為前期 資源積淀為元視覺平臺后續數字藏品的供應提供強力支撐。我們同樣看好音樂領域騰訊音樂 的“TME 數字藏品平臺”、網文領域閱文集團的“閱文集團數字藏品”。

5.2. 數字藏品項目發行方

對于數字藏品項目發行方而言，NFT 的價值主要體現在以下三個方面：從版權保護和版權 交易的角度來看，NFT 價值來源于版權保護所降低的損失，版權轉讓及授權收入，以及對 平臺內容創作者生態的繁榮的貢獻。從數字內容發行及 IP 價值衍生變現的角度來看，NFT 價值來源于內容發行收益以及 IP 實現衍生變現的價值。從 ToC 類公司的角度來看，目前國 內品牌 IP 衍生變現能力較弱，NFT 價值主要來源于產品促銷以及提高用戶品牌感知和認同。

從內容發行和 IP 衍生變現的角度來看，我們認為數字藏品項目發行方的核心競爭因素包括 以下幾點：一是內容資源的豐富度和質量，內容豐富度影響發行項目數量，內容質量影響項目發行金額。二是 IP 影響力，IP 粉絲是衍生品消費的基礎 群體，IP 影響力越大，數字藏品受眾越廣，發行收益越高。奧飛娛樂旗下擁有“喜羊羊與 灰太狼”“鎧甲勇士”等眾多知名 IP；“會說話的湯姆貓”IP 實現從游戲到影視、衍生品、 線下樂園衍生，具有較大影響力；中手游 IP 儲備豐富，目前正基于國民級 IP“仙劍奇俠傳” 打造“仙劍元宇宙”。此外，Phanta Bear 中明星效應凸顯，明星與 IP 一樣具備較強的粉絲基礎，。三是衍生產品的運營能力，衍生產品運營包括發行數量、定價和玩法等， 好的運營有助于提高產品

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。）

精選報告來源：【未來智庫】。未來智庫 - 官方網站