（報告出品方/1. 近期海內外 NFT 發展動態

1.1. 海外 NFT 行業發展動態

自 2021 年 8 月海外 NFT 市場起量以來，總市值以較高增速上升，日交易量保持活躍。而 2022 年 3 月以來，海外 NFT 交易熱度有所下降。在海外 NFT 二級市場完全放開的背景下， 二級市場 NFT 成交額遠大于一級市場成交額，其占比達到 80%以上，一定程度上表明該市 場趨于成熟。發行項目方面，UGC 模式下 NFT 市場產品多樣，但目前交易份額高度集中于 少數 NFT 項目，頭部效應顯著，導致市場處于供大于求的狀態。產品類別方面，目前 NFT 交易集中于 PFP 與數字藏品，其他領域增量不大，NFT 的核心功能暫未得到釋放。平臺分 布方面，2022 年 LooksRare 平臺的入局使得 NFT 市場以 OpenSea 占絕大部分市場份額的 地位發生變化。

2022 年 3 月以來 NFT 市場熱度減弱，但交易依然活躍。自 2021 年 8 月海外 NFT 市場爆發 以來，NFT 的總市值、交易額持續增長。根據 NFTGO 的數據顯示，截止 2022 年 4 月 10 日，NFT 市值達到 198.5 億美元，相較于 2021 年 1 月 1 日的 6174 萬美元，市值激增 320 倍，其中，2021 上半年平穩增長，2021 年下半年以來增速提升，但 2022 年 3 月以來增速 有所放緩。市值激增的同時，交易量也爆發增長。2021 年 1 月 1 日，NFT 的日交易額僅為 27 萬美元，2021 年最高日交易量出現在 10 月 28 日，達到 5.7 億美元。2022 年 1-2 月交易 量再次爆發，其中 1 月 18 日達到峰值 10.4 億美元。

2022 年 3 月以來，NFT 市場的交易熱度有所下降。根據 NFTGO 的數據，2022 年 1-2 月 NFT 市場的日交易額均值在5億美元以上，卻在3月陡然下降至2021年下半年的交易水平， 交易活躍度也有所下降。根據 NonFungible 數據，2022 年 3 月以來，全球 NFT 市場的日度 交易數量，由 2021 年 8 月日成交 22 萬個的峰值，下降到日均 1 萬個交易量。同時 NFT 的 日活躍用戶數量也在減少，由 2021 年 8 月日活躍用戶數峰值的 10 萬人，下降到 2022 年 3 月日均活躍用戶數量的 2 萬人。

NFT 交易越來越集中于二級市場，表明海外 NFT 市場趨于成熟。根據 Non Fungible 的跟蹤 數據，Ethereum 區塊鏈上 NFT 二級市場成交額占比自 2021 年 8 月行業起量后一直維持在 80%-90%區間內，從 2021 年 1 月的 43%提升至 2022 年 3 月的 88%。可見 NFT 交易越來 越集中在二級市場，而二級市場占主導地位的情況反映出國外 NFT 市場正在趨于成熟。

從交易項目來看，目前交易份額高度集中于少數 NFT 項目，頭部效應明顯。雖然海外的 NFT 平臺支持用戶自行發布 NFT 項目，發布作品流程相對簡易，并配有完全放開的二級交易市 場，但目前絕大部分交易份額集中在少數 NFT 項目，頭部效應顯著。主要原因在于 NFT 作 品在市場上的銷售熱度往往取決于項目內部因素，諸如創作者或團隊的知名度、項目本身的 運作機制、事件的營銷熱度等。根據 Cryptoslam 數據，截至 2022 年 3 月底，NFT 項目的 累計成交額已經超過了五百億美元，在 2563 個現有項目中，歷史成交額 Top10 項目占據了 超五分之一的市場份額。NFT 市場累計成交額排名第一的項目為 Axie Infinity，歷史交易總 額達到 40.53 億美元，第二至第五的項目分別為 Cryptopunks、Bored Ape Yacht Club、Art Blocks、Mutant Ape Yacht Club，Top10 市場份額合計達到 27%。頭部效應顯著致使目前海 外 NFT 的鑄造數量遠遠超過市場的需求，處于供大于求的狀態。

從 NFT 交易類別來看，目前 NFT 產品交易仍然集中于數字收藏品。根據 1confirmation 的 ? 2021NFT 年度報告?，藝術、PFP、文化收藏品三類NFT 合計貢獻了2021年交易額的79.6%。 而根據 NFTGO 的最新數據，截至 2022 年 4 月 10 日，PFP 與收藏品兩類 NFT 的累計交易 額占所有類別產品的 70%以上。收藏品與藝術品占據 NFT 市場主流，說明目前 NFT 以收藏 與賞玩功能為主，其核心功能尚未得到釋放。

從各類交易平臺來看，2022 年 LooksRare 平臺的入場使得 NFT 平臺的市場份額激變。根 據 Dune Analytics 數據，LooksRare 上線之前，OpenSea 長期占據海外 NFT 市場 98%以上 的市場份額。2022 年 1 月 10 日，去中心化的 NFT 交易平臺 LooksRare 上線，LooksRare 通過空投原生治理代幣 LOOKS 及去中心化的運營機制，快速吸納了大量交易規模，上市后 其交易額大幅度趕超 OpenSea。LooksRare 上線當月，其交易額達到 111.02 億美元，約占 全球主流 NFT 交易市場份額的 65%，遠超 OpenSea 的交易額 58.72 億美元。LooksRare 平臺的入場，打破了先前 OpenSea 平臺占據 NFT 市場主流的固態。

目前，兩大平臺的市場份額趨近，OpenSea 略顯優勢。根據 Dune Analytics 的跟蹤數據， LooksRare 交易額年初大幅領先 OpenSea 交易額的趨勢已結束，近兩月來（2022.2.11-4.10）， OpenSea 的日均交易額明顯高于 LooksRare。截至 2022 年 4 月 10 日，OpenSea 的市場份 額為 58.4%，LooksRare 僅占 41.6%。

1.2. 國內 NFT 行業發展動態

隨著 NFT 火遍全球，國內市場也迅速跟進，NFT 進入中國市場后，被弱化了交易投資屬性， 更多是以“數字藏品”的身份出現。國內的數字藏品市場從鯨探在 2021 年中發布的兩款 NFT 皮膚“敦煌飛天”與“九色鹿”之后開始逐步成長。基于不同的成長環境，目前國內 NFT 市場正在尋找屬于自身的合規、合法、合適的發展道路，互聯網大廠、上市公司及中小創企 業以不同的方式構建數字藏品交易平臺，形成了差異化發展的競爭格局。

1.2.1. 監管政策暫未界定數字藏品的合規范疇

目前，國家對防范虛擬貨幣交易風險已推出大量政策進行規范，但針對 NFT 的法律性質、 交易方式、監督主體、監督方式等尚未有明確的法律出臺，一方面導致數字藏品仍然存在大 量炒作、非法集資等金融風險，另一方面也限制了 NFT 向二級市場的拓展。

國家對虛擬貨幣的監管政策一向嚴格，雖然 NFT 與虛擬貨幣并不等同，但鑒于 NFT 與同質 化代幣（FT）應用了相似的區塊鏈技術基礎，因此同樣存在投機炒作及潛在的洗錢等風險。 為防范上述風險，國家層面的政策不斷規范。

2021 年 9 月，央行等十部門聯合發布?關于進一步防范和處臵虛擬貨幣交易炒作風險的通知，明確禁止虛擬貨幣在我國的流通使用。該?通知?出 臺后不久，國內頭部 NFT 項目平臺紛紛刪除了 NFT 字樣，改名為“數字藏品”。

2022 年 2 月 24 日，最高人民法院發布?關于修改?最高人民法院關于審理非法集資刑 事案件具體應用法律若干問題的解釋?的決定?，對原司法解釋中有關非法吸收公眾存 款罪、集資詐騙罪的定罪處罰標準進行修改完善，增加了虛擬幣交易等新型非法吸收資 金的行為方式。這一修改是對?關于進一步防范和處臵虛擬貨幣交易炒作風險的通知? 的刑法銜接，為依法懲治虛擬貨幣領域的非法集資犯罪提供了依據。

2022 年 4 月 13 日，中國互聯網金融協會、中國銀行業協會、中國證券業協會聯合發布 ? 關于防范 NFT 相關金融風險的倡議?，主要提出兩大倡議。一方面要堅持守正創新， 發揮 NFT 賦能實體經濟的作用。規范應用區塊鏈技術，運用 NFT 推動產業數字化、數 字產業化。另一方面要堅守行為底線，防范金融風險。堅決遏制 NFT 金融化證券化傾 向，從嚴防范非法金融活動風險。倡議對防止數字藏品金融化，發揮數字藏品行業本身 的文化價值具有重要意義。

同時，為了進一步規范數字藏品市場的發展，行業內部也積極響應，共同頒布自律公約。2021 年 10 月 31 日，國家版權交易中心聯盟、中國美院、湖南省博物館、安徽文交所、螞蟻集團、 京東、騰訊等機構共同發布了?數字文創行業自律公約?，意在強化行業自律，共建良性的數字文創行業發展生態。2022年 4月 8 日，新一代人工智能產業技術創新戰略聯盟（AITISA） 及紅洞數藏聯合洞壹元典、靈境藏品等單位正式發布了? 2022 中國數字藏品自律公約?，達 成“合理公平、誠信守法”、“共同探索打造基于技術的開放生態合作關系”“賦能實體經濟”、 “充分保護用戶合法權益”、“打擊惡意炒作”等 11 項共識。

國家層面的法規文件持續頒布，導致 2022 年 3 月騰訊

盡管國家對虛擬貨幣風險防范有明確規定，但政策層面針對數字藏品本身的監管體系仍不健 全。目前，國家既沒有對 NFT 數字藏品進行明確定性，也沒有對 NFT 交易平臺進行規制與 監管，相關法律仍然處于空白的狀態。在目前不完備的監管體系下，國內 NFT 交易平臺、 NFT 項目創作者與投資者三方都處于謹慎探索階段，NFT 交易主要局限在數字藏品的一級交 易市場，絕大多屬平臺并不開放二級市場交易。

目前，我國法律對 NFT 數字藏品能否二次交易沒有明確的規定，僅對金融交易市場進行過 規范。2011-2012 年國家曾對不規范的交易市場做過清理整頓。若涉及二次交易，需要參考 國辦發（2012）37 號文?國務院辦公廳關于清理政整頓各類交易所的實施意見?、國發（2011） 38 號文?國務院關于清理整頓各類交易所切實防范金融風險的決定?。未來，隨著區塊鏈技 術的發展以及 NFT 市場規模的不斷擴大，中國將逐步制定及完善相關文件來助力 NFT 行業 在中國的發展。

1.2.2. 上市公司紛紛入局，新平臺不斷涌現

自 2021 年 12 月以來，國內互聯網大廠、內容公司及知名企業紛紛密集推出自己的數字藏品 交易平臺與數字藏品，同時中小企業的發行平臺也如雨后春筍般陸續出現。根據中華網? 2021 年中國數字藏品（NFT）市場分析總結?，2021 年中國各發售平臺數字藏品發售數量約 456 萬份，總發行價值約為 1.5 億，平均售價約 33.33 元。

各大上市公司紛紛入局，基于流量平臺、區塊鏈技術、內容生態、運營能力、與文交所合作 等不同稟賦搶占市場。截至 2022 年 4 月，已有 16 家上市公司推出了自身的數字藏品交易平 臺，以互聯網大廠、內容公司、傳統媒體公司為主。

1) 互聯網大廠方面，阿里巴巴的鯨探、騰訊的幻核是目前國內最知名的數字藏品交易平臺。 根據新知榜的統計數據，2021 年，阿里通過鯨探累計發行了 40 余套數字藏品，發行總 量達到 300 萬份左右，銷售額超 4000 萬。騰訊的幻核累計上線 13 款數字藏品，發行 總量低于阿里，約為 3 萬份左右，銷售額約為 200 萬左右。而百度、網易、京東等互聯 網大廠也具有成為綜合性數字藏品發行平臺的潛力。2022 年 2 月 16 日，迅雷鏈企業數 字藏品服務平臺正式上線，繼阿里、騰訊、京東、百度、網易等之后，又一家互聯網企 業正式加入到數字藏品平臺的競爭中。

2) 內容公司方面，部分網文、漫畫、音樂、音頻、視頻等領域的互聯網數字內容平臺也正 在加快入局步伐。例如，騰訊音樂、視覺中國、閱文集團等均已在 2021 年推出自身的 數字藏品交易平臺與產品。2022 年 3 月 15 日，芒果 TV 正式上線芒果數字藏品平臺。

3) 部分傳統媒體公司如浙文互聯、新華網、華媒控股等，與各省文交所展開合作，具有特 殊的資源稟賦。2022 年 1 月，浙文互聯與浙江文交所召開 NFT 數字藏品相關業務戰略 合作會議，將聯手打造 NFT 數字藏品藝術社區。2022 年 3 月 13 日，杭州文化產權交 易所與?城報?共同打造的浙江首份報刊類數字藏品在 ArtMeta 平臺發布；4 月 4 日， 杭州文化產權交易所與?都市快報?共同打造了省內第二份報刊類數字藏品 ——?都市 快報?創刊號數字藏品，總計發行 20000 份。兩類產品均在上線后立即售罄。2022 年 4 月 7 日，藍色光標發布了首個數字藏品發行平臺 MEME 及其小程序。

總體而言，現階段各企業針對數字藏品平臺的構建更多的意義在于布局戰略方向并占領早期 市場。

自 2021 年 6 月阿里上線首個數字藏品交易平臺鯨探以來，各類 NFT 交易平臺不斷涌現，加 快搶占數字藏品交易市場份額。根據中國科學網? 2021 年中國數字藏品（NFT）市場分析 總結?，2021 年國內數字藏品發行平臺多達 38 家，依據藏品的發行質量、數量、文化內涵， 平臺自身流量及區塊鏈底層技術性能等綜合因素，大致可以分為三大梯隊。而據?鏈新?統 計，截至 2022 年 2 月底，國內數字藏品平臺已超過 70 家。

按照發行公司的規模，主要可分為三大類入局方，分別是互聯網大廠、內容公司、中小創公 司。這三類入局方打造的數字藏品交易平臺分化為兩條不同的發展道路，在底層技術、發售 模式、交易模式等方面存在較大差異。

1) 從搭載的區塊鏈來看，出于合規的考慮，互聯網大廠及各內容公司的數字藏品平臺都基 于公司/集團自身研發的聯盟鏈，不允許跨鏈交易；而部分中小型數字藏品交易平臺如唯 一藝術，其數字藏品能夠在 Polygon 公鏈上進行流通交易。

2) 從數字藏品發售模式來看，目前各上市公司推出的數字藏品交易平臺基本采用 PGC 模 式發布數字藏品，由平臺定期發布優質 IP 的數字藏品，產品發布頻次有限，市場處于供不應求的狀態；而部分中小型數字藏品交易平臺采用采取 PUGC 模式及少量 UGC 模 式，用戶可自行鑄造 NFT 作品并上傳，因此市場供應量較為充足。

3) 從交易模式來看，大部分交易平臺明確規定不支持二手交易，只有鯨探開放了有限的轉 贈功能，即持有 180 天以上方可轉贈實名好友，再次轉贈則需要兩年以后；而部分新興 數字藏品平臺不但開放轉贈功能，還支持二手交易。

1.2.3. 兩大類數字藏品交易平臺形成差異化發展道路

基于以上分析，目前國內數字藏品交易平臺可分為兩大類型，一類是以阿里、騰訊等互聯網 企業以及視覺中國、天下秀等內容公司為代表的大廠平臺，而另一類是以唯一藝術、Bigverse、 ibox 等中小創企業為代表的新興平臺，這兩類平臺的運營模式具有較大差別，形成了我國數 字藏品交易市場的差異化發展道路。

大廠平臺：禁止二次轉讓，合規性為第一要義

背靠各大上市公司的數字藏品交易平臺，尤其是互聯網大廠旗下的平臺，幾乎都以合規性作 為首要目標，在平臺顯眼的位臵進行嚴禁炒作、場外交易等行為。為“鯨探”提 供技術支持的螞蟻鏈曾公開表示，堅決反對一切形式的數字藏品炒作，堅決抵制任何形式的 以數字藏品為名，實為虛擬貨幣相關活動的違法違規行為。在合規的基礎上，各平臺發展各 有側重，例如，騰訊云至信鏈注重生態培養，而網易星球則更注重用戶體驗。

與中小型新興平臺相比，大廠平臺的優勢在于：

1) 以大公司作為背書，具有流量優勢。盡管平臺發行的數字藏品數量較少、發行頻次較低， 且發行價格較低，但強大的 IP 流量使得每次發行即可售罄，帶來可觀的收益。

2) 合規性較強，在行業中起到引領作用。大廠平臺的合規意識較強，明確禁止二次交易， 一方面，需要防范投機炒作、洗錢等風險；另一方面，強調創作者的版權問題，推出數 字藏品旨在維護創作者權益。因此，大廠平臺在整個數字藏品交易市場中起到規范、引 領作用。

而劣勢在于：

1) 缺乏相關經驗，無法駕馭文化屬性較強的數字藏品。以阿里、京東為例，發展電商賽道 為主的互聯網大廠，對于玩轉數字藏品等文化屬性較強的新興產品，缺乏相關實戰經驗。

2) 客戶群體以 85 年出生前的傳統用戶為主，難以轉化年輕一代用戶。由于數字藏品更為 二次元化，其主要面向的用戶群體為千禧一代，甚至是 Z 世代。但大廠的數字藏品以傳 統文化元素為主，對年輕用戶缺乏一定的吸引力，更多轉化的是最早進入的傳統用戶， 以 85 年出生前的用戶為主。

3) 聯盟鏈交易范圍有限，出海較為困難。阿里、騰訊等采用的螞蟻鏈、至信鏈等聯盟鏈作 為半中心化的區塊鏈，技術比較成熟、安全可控，但聯盟鏈之間互不相通、市場交易半 徑有限。由于國內尚未孵化出一個完善監管體系內安全可控、具備足夠的公信力與市場 影響力的國產公鏈，目前大廠平臺的數字藏品無法流入海外市場，出海較為困難。

新興平臺：國內走精品化路線，同時在海外靈活化運營

新興平臺的發展路徑：新興平臺主要以中小創企業為主，依靠團隊的研發經驗，既參與國內 聯盟鏈的市場，同時也與海外接軌，在以太坊、Polygon 等主流公鏈上進行布局。國內，由 于缺少流量，這類平臺主要走精品化路線，以各自優勢入局不同的垂直領域，如在游戲、音 樂、動漫等領域進行深耕；國外，部分平臺在主流公鏈上進行布局，使得其數字藏品能夠在 二級市場流通。

與主流的大廠平臺相比，新興平臺具有以下優勢：

1) 經驗較為豐富，能夠深耕某一垂直領域。以 ONEMATE、唯一藝術平臺等平臺為例，這 些平臺最先將 NFT 與元宇宙相結合，設計 NFT 應用場景，具有豐富的經驗。且不同類 型的平臺能夠以其擅長的領域選擇差異化發展，如女媧 NVWA 平臺致力于數字技術與 實體經濟的融合，將助力鄉村振興作為重點工作，解決農村資產的確權問題。

2) 靈活運營，公鏈化以對接海外市場，易引起資本

3) 入駐藝術家年輕化，能夠吸引更多年輕群體。各類中小數字藏品平臺入駐的創作者，均 為創新性的畫家、作家等，其藝術創作風格契合千禧一代、Z 世代的文藝欣賞特征，因 此能夠帶來一定的流量。

劣勢：

1) 缺乏背書與流量，產品良莠不齊。由于各類中小交易平臺缺乏權威公司的背書，流量明 顯低于大廠平臺；同時數字藏品的內容質量良莠不齊，交易熱度偏低，收益具有不確定性。

2) 合規風險較大，無法穩定占據市場。部分平臺的賽道轉向公鏈化，導致資金的溯源難以 確定，存在較大的合規風險。

1.3. 國內外 NFT 市場均處于早期發展階段

無論是國內還是國外，NFT 市場均處于早期的發展階段，NFT 的核心功能未得到釋放，且在 版權、定價、技術、監管等方面存在較多痛點，但長期來看市場潛力巨大。

目前全球 NFT 產業整體發展仍處于早期階段。由 ForeChain 與零壹智庫發布的? 2021 全球 數字藏品年度報告?指出，目前全球 NFT 產業整體發展仍處于早期階段。一方面，2021 年 全球 NFT 投融項目數量節節攀升，共有 331 個項目實現融資，總金額約 51 億美元，但其中 大部分為種子輪與戰略投資；另一方面，收藏品與藝術品占據 NFT 市場主流，大約 70%的 成交量由收藏品產生，藝術品占據了高價榜，這體現了目前 NFT 以收藏與賞玩功能為主， 其核心功能尚未得到釋放。此外，目前 NFT 項目生命周期偏短，絕大部分項目交易熱度無 法維持 48 小時。根據多個項目的微觀交易數據發現，超九成項目破發或歸零，即使是熱門 項目的交易活躍度也依賴于宣發渠道與新聞造勢。

我國的 NFT 市場同樣處在初步發展階段。2022 年全國兩會期間，全國政協委員徐念沙提出， 當前我國數字藏品產品正處于起步、高速發展階段，仍存在一些問題，諸如數字藏品權屬混 亂不清、數字藏品內容質量水準參差、消費者權益難以受到保障等。兩會期間，大量提議提 案針對設計區塊鏈、元宇宙與數字藏品領域。主要提案方向有兩個，一方面要積極推進新技 術新業態的發展和應用，提高技術水平和產品質量，另一方面要完善監管防止亂象。徐念沙 建議，有關部門須及時制定數字藏品交易平臺的準入制度、提高交易平臺建設的行政審批門 檻，并對交易平臺的區塊鏈算法應用、交易產生的數據進行監督管理，避免一些不法分子通 過數字藏品交易平臺進行違規、違法操作，侵害消費者的合法權益。

處在發展初期，目前全球的 NFT 市場在版權、定價、技術、監管等各方面尚不成熟，存在 一系列的發展痛點。具體而言，NFT 市場目前的發展痛點主要體現在以下四個方面。

1) 版權問題：作為一份藝術品的“數字產權認證書”，當下 NFT 卻不能完全保障創作者的知識產權，猖獗的盜版與欺詐行為屢禁不止。由于缺乏平臺監管，在一個交易平臺上出 售的 NFT 產品可能會被“非官方復制”到另一個 NFT 交易平臺，一方面損害了創作者 的原創版權，另一方面也會使得分辨力不佳的普通購買者蒙受大量損失。

2) 存在價值泡沫：由于目前 NFT 與數字藏品暫時沒有一套完善的價值評估體系，大批 NFT 項目都出現了發售后秒空，而轉讓價格虛高的情況。對于 NFT 的價值評估體系缺乏整 體標準，導致 NFT 存在巨大的價值泡沫。

3) 技術尚不成熟，執行效率較低：目前 NFT 基于的區塊鏈技術更追求去中心化與安全， 但犧牲了執行效率。與中心化機構相比，區塊鏈技術處理交易的速度明顯偏低。根據 Visa 官方披露，VisaNet 網絡 2020 年處理總計 2040 億筆交易，平均對應每秒 6469 筆交易。 而以太坊每秒僅可處理 20 筆左右交易，每筆交易確認的時間在 4~8 分鐘左右。

4) 監管體系不健全：目前多數國家和地區沒有為 NFT 或數字藏品建立完善的監管體系， 導致灰黑產業層出不窮。同時，NFT 的安全性也頻繁遭到質疑，NFT 存在被盜風險，使 得消費者權益受到侵害。

未來，隨著 NFT 的版權、定價、技術、監管等痛點的解決，面向的用戶由傳統數字貨幣玩 家向大眾拓展，并通過更多權益與消費場景的賦能，NFT 全球市場規模將有更大幅度提升。 而我國若放開二級市場，NFT 市場規模增量空間巨大。目前我國的數字藏品市場處于起步階 段，隨著越來越多的資金與技術投入，各類背景的數字藏品平臺的快速擴張，以及二級市場 的逐步放開，市場潛力同樣巨大。（報告來源：未來智庫）

2021 年是海外 NFT 市場火爆的一年，對比國內市場，海外 NFT 發展地更為早期也相對更加 成熟，出現了具有代表性的項目，如 OpenSea、Rarible、SuperRare、CryptoPunks、Axie Infinity 等。進入 2022 年，海外 NFT 熱度持續，新的交易平臺如 LooksRare 異軍突起。

而國內的數字藏品市場被廣泛認知則起于 2021 年中旬，鯨探發布了兩款 NFT 皮膚“敦煌 飛天”與“九色鹿”，此后國內 NFT 市場開始逐步成長。但海內外市場環境的差異較大，底 層技術的不完善、對數字藏品的定位以及政策監管的不同等多因素共振，以此造成海內外主 流 NFT 平臺在商業模式、發展方向上均存在差異性。

2.1. NFT 核心的技術問題：在什么鏈上發行？

海內外 NFT 發展的最大不同之處在于底層架構上：在什么鏈上發行？海外的 NFT 平臺大多 架構在去中心化的公鏈之上，并與虛擬貨幣有著緊密的聯系，可以在公鏈上進行首次發售與 多次轉讓。而國內的主流 NFT 平臺基本依托于聯盟鏈運營，并非完全去中心化，如互聯網 大廠推出的 NFT 平臺普遍采用的是聯盟鏈，無法在以太坊等公鏈上進行交易，主要局限于 NFT 的一級交易。如阿里巴巴旗下的鯨探是基于自研的聯盟鏈“螞蟻鏈”、騰訊旗下的幻核 是基于自研的聯盟鏈“至信鏈”，目前國內這些主流 NFT 平臺均未開放二次交易的功能，僅 支持個人收藏及使用功能；且各聯盟鏈之間互不相通，交易半徑有限。

架構在去中心化公鏈上的 NFT 具備貨幣屬性，因此存在虛擬貨幣炒作風險，聯盟鏈雖然是 半中心化的區塊鏈，但在防范炒作方面具備優勢，可以降低監管風險。現階段國內 NFT 搭 建于聯盟鏈之上主要是出于政策監管的角度：

1）無幣化。任何人在公鏈上進行記賬就可以加入網絡成為一部分，但這一過程是有成本的， 需要一套激勵機制，一般來說公鏈都會涉及代幣 token 的發行，來鼓勵大家參與賬本的 維護，使其一直運行下去。而聯盟鏈是許可制的網絡，加入網絡的節點需要通過認證與 許可，網絡參與方因此局限在相對較小的范圍內，同時聯盟鏈不需要通過發行 token 來提供經濟激勵，以此達到無幣化。且其交易速度快，能夠提高區塊鏈效率。因此，現階 段國內 NFT 發展更傾向于一種無幣化的探索。

2）合規化。在海外的諸多國家，代幣發行是合法的，且大多數的公鏈會發行代幣來提供激 勵，但“公鏈+代幣”的模式將導致資金的溯源難以確定，存在較大的合規風險。而聯盟 鏈無需發行代幣的特質，符合國內政策，更為合規化。2021 年 10 月，國家版權交易中 心聯盟聯合螞蟻集團、京東科技、騰訊云等機構共同發布?數字文創行業自律公約?，其 中包括聯盟鏈技術可控、維護網絡信息安全、杜絕虛擬貨幣、防范投機炒作和金融化風 險以及防范洗錢風險等 11 項共識。

雖然聯盟鏈在防范投機炒作方面具備優勢，但是其缺點也顯著，數字藏品的購買者并不具備 所有權，這一定程度限制了行業的規模化與創新發展。由于聯盟鏈的運營方可控制鏈上數字 藏品的鑄造與交易規則，因此聯盟鏈與公鏈的另外一個重要區別就是數字藏品的所有權范圍， 國內主流的 NFT 平臺只授予購買者的數字藏品的使用權，而無所有權。與國外 NFT 靈敏的 價格反應機制與流通價值不同，目前國內更強調數字藝術品的收藏價值，不鼓勵任何形式炒 作行為，國內 NFT 平臺也以“數字藏品”這一名詞取代 NFT。

根據?螞蟻鏈數字藏品平臺用戶服務協議?， 數字藏品的版權由發行方或原作創作者擁有即 購買者只擁有該數字作品在特定場景的使用權，并不擁有數字藏品對應的數字作品本身，除 另取得版權所有者書面同意外，數字藏品應僅用于自身收藏、學習、研究、欣賞和展示目的， 不得用于任何商業用途，不具備增值可能性。

總體而言，公鏈與聯盟鏈的發展各有優劣，我們認為現階段國內 NFT 主要是基于聯盟鏈而 發展，是符合國內合規環境下的一個相對較優的實現，能夠在在合規性與開放性之間取得平 衡。目前行業處于非常初期的發展階段，互聯網大廠與中小創平臺布局 NFT 的意義更多的 是在于獲取先發優勢以及路徑的探索。未來 NFT 并不局限于當下市場上的應用場景，考慮 到國內正積極推進區塊鏈技術發展，以及隨著相關政策的完善，長期來看，預期國內 NFT 將向公鏈化發展，也有望放開 NFT 的二級交易市場、跨鏈交易等，行業發展方向會越來越 清晰。

2.2. 從 NFT 到數字藏品，定位及商業模式差異大

海外基于公鏈發行的 NFT 與國內基于聯盟鏈發行的數字藏品存在諸多不同之處，首先，NFT 與數字藏品的定位不同；其次，商業模式也有非常大的差異，體現在發行方式，定價方式、 交易方式上的不同。

（1）價值與定位不同

數字藏品與 NFT 最核心的差異，在于價值與定位的根本不同。NFT 本身自帶多重價值屬性， 但目前被開發利用的價值主要為兩種：

一是虛擬物品、數字藝術品的價值。作為普通虛擬物品而存在的 NFT，通過與現實或虛 擬的藝術品、圖片、音樂、視頻等進行綁定，進而成為一種能為所有人所實際控制的， 并具備一定價值的虛擬商品或數字資產；

二是新型金融工具/產品的價值。通過限量發行等手段使得 NFT 具備了稀缺性，承擔了 投融資工具、權益憑證等功能的 NFT 則被賦予了類似股票、有價證券的特殊金融屬性， 其自身成為投機獲利、資金融通的載體。

基于以上兩種價值屬性，目前 NFT 已經被開發出的應用包括收藏品、藝術品、游戲裝備/道 具、虛擬土地、社交媒體頭像、各種社區和 DAO 組織權益憑證、元宇宙身份證明等，部分細分領域已經具備較為完善的生態及成熟的交易流轉平臺。

由于國內 NFT 的去幣化，NFT 更名為“數字藏品”。國內數字藏品的金融屬性被大幅弱化， 與虛擬貨幣劃清界限，而是更強調 NFT 作為普通虛擬商品，放大了其藝術與收藏價值。從 這個角度看，數字藏品是 NFT 應用中的一個子集。

此外，在買家所享有的權益上，國內數字藏品與海外 NFT 買家具備的權益顯著不同。一般 來說，NFT 持有者享有較為完整的排他性的權益，對所購買的 NFT 具備占有、使用、收益 等權利。但國內數字藏品持有者所享有的權益卻是有限的，權利范圍視發行說明而定，如國 內主流 NFT 發行平臺，通常規定數字藏品的版權由發行方或原創者擁有，除取得版權擁有 者書面同意外，用戶不得將數字藏品用于任何商業用途。

（2）發行與定價方式不同

海外主流 NFT 大多基于公鏈發行，故發行方式與交易的自由度非常高。海外 NFT 平臺種類 繁多，PGC、UGC 活躍度高，一部分老牌 NFT 發行平臺以藝術家創作為主，門檻較高，如 專注藝術品的 SuperRare 等；而在部分門檻較低的 NFT 發行平臺上，普通用戶也能夠參與 NFT 的制作與發行，如目前規模最大的綜合 NFT 交易平臺 OpenSea，大多數 NFT 作品以 個人原創為主，即 UGC 為主。

OpenSea：基于以太坊的 NFT 交易平臺，涵蓋的 NFT 種類最為豐富，包括加密藝術品、 游戲商品、虛擬土地、數字版權等。發行模式上，OpenSea 允許平臺用戶發布 NFT， 用戶進入門檻低，可自由創建 NFT；定價方式上，平臺支持以固定價格、降價、最高出 價等出售機制，且可以設臵交易的版權費比例、交易幣種、作品的授權范圍等。平臺在 用戶成交后會抽取交易額（包括首次或二級銷售）的 2.5%作為服務費用。

SuperRare：成立于 2018 年，是最早的 NFT 藝術品鑄造平臺之一，平臺的 NFT 以藝 術品為主，包括靜止圖像、動圖、視頻等。發行模式上，SuperRare 對藝術家有著嚴格 的審核標準，門檻較高，只有受到邀請的藝術家才能在 SuperRare 平臺上創作并發行藝 術品。藝術家若想入駐 SuperRare，需向平臺提出申請，只有通過審核的原創作者才能 發售 NFT，且承諾所有在該平臺上創作的藝術品都是原創的、獨立創作的，不能在互 聯網上的其他地方進行代幣化。

目前國內尚未有明文規定數字藏品的發行牌照或者發行資質，一般來說需要有相關機構的背 書才可以發行數字藏品或者搭建數字藏品平臺。因此，不同于海外寬松自由的 NFT 發行模 式與多元化的定價體系，國內數字藏品交易平臺大多采取 PUGC 模式及少量 UGC 模式，主 流的數字藏品發行方多為品牌、文創機構、博物館，或者與文化產業企事業單位有合作的知 名藝術家等，發行方的準入門檻非常高，普通用戶基本無發行權限。如阿里巴巴、騰訊、視 覺中國等公司所搭建的數字藏品平臺基本采用 PGC 模式發行數字藏品，或通過聯系藝術家 進行創作與發售，未開放私人創作平臺。

數字藏品的發行審核機制一定程度上有利于版權保護。稀缺性是影響數字藝術品收藏價值大 小的重要因素之一，由于數字產品可以被無限復制，數字藝術品的真偽辨別是一個難點。國 內的數字藏品平臺對發行方的要求普遍較高，會對藝術家及其作品進行確認，這樣避免誰都 可以發布任何 NFT 導致的版權問題、以及作品良莠不齊的問題，保證了藝術家及其作品版 權的真實性與質量。因此，相較于海外的 NFT，國內的數字藏品更注重合規化，在某些領域 可以發揮重要的作用，如版權保護。

在定價方式上，海外 NFT 的價格主要隨著市場行情與供需關系而波動，由于發行方的資質 差別較大，不同 NFT 的價格差異非常大，高價 NFT 產品高頻出現。而國內市場為了防止投 機炒作，以及潛在的洗錢風險，平臺通常采取統一定價的方式發行同批次的數字藏品，即數 字藏品的定價權往往由平臺或合作的版權方掌握，主流平臺的數字藏品的發售單價在幾十元 至百元不等，如鯨探平臺上的圖片類藏品的定價介于 18-29.9 元，發行量大致為 5000-10000 份；騰訊幻核平臺上的數字藏品的定價大多在百元左右，限量發行幾千份。另外也有少數平 臺會以盲盒發行、拍賣等方式進行定價。

（3）交易方式不同

海外 NFT 平臺交易自由度高，市場流動性顯著，交易結構出現顯著變化。以 OpenSea、Rarible 等為代表的海外 NFT 平臺完全放開二級市場，非常鼓勵用戶進行二次交易，且部分平臺支 持跨平臺交易。根據 NonFungible，從 NFT 整體市場來看，2022 年 1-3 月的 NFT 成交額分 別為 27.54 億美元、15.97 億美元、14.12 億美元，均同比高于 2021 年，但仍未回到 2021 年 8 月的高點。從交易結構來看，2021 年以來海外 NFT 二級交易市場愈發活躍，逐漸占據 主導趨勢。根據 NonFungible，NFT 二級市場成交額占比顯著提升，從 2021 年 1 月的 43% 提升至 2022 年 3 月的 88%，2022 年 3 月二級市場成交額是一級市場的 7 倍。

受限于政策及交易介質，國內則嚴格控制了數字藏品的二次交易，各大主流數字藏品平臺大 多不支持二手交易，部分平臺僅支持無償轉增，但有嚴格的限制，例如根據鯨探平臺的協議， 用戶在持有數字藏品滿 180 天后，可進行好友間的免費轉贈，但不得用于炒作、場外交易或 任何商業用途，再次轉贈則需持有 2 年以上。騰訊幻核的規則更為嚴格，平臺明確指出目前 數字藏品均不可二手交易，且不可轉讓贈送。

上述規則限制了數字藏品的流通，與海外提倡二次交易與增強流動性的模式有著本質區別： 1）數字藏品更多的是作為平臺現有產品或服務的創新與延伸；2）更強調數字藏品的收藏與 自我觀賞的用途為主，回歸收藏這一價值屬性，而交易與流通屬性被弱化；3）數字藏品的 交易貨幣是人民幣，而非虛擬貨幣，其金融工具屬性被弱化。

總結而言，NFT 在中國的商業模式顯著不同于海外市場，體現在 NFT 的價值定位、發行方 式、定價方式、交易方式等方面。整體來看，海外較為開放的創作者環境以及完全放開的二 級市場，使得 NFT 產品的供給非常豐富，處于買方市場。而國內以鯨探、幻核代表的 PGC 模 式的數字藏品平臺的產品發布頻次低，尤其是二次交易被禁止，相比巨大的市場需求，國內 數字藏品市場供需不均衡，呈現出供不應求的狀態，定時限量發行的數字藏品在短時間內便 全部售罄。

2.3. 海外 NFT 發展路徑更具創新性與多元化

得益于區塊鏈的普及與在實踐上先行一步，從海外的情況來看，NFT 應用層逐漸煥發出生機， 歷經兩次熱潮，分別為 2017 年與 2021 年，涌現出兩款出圈級別的頭像類 NFT 產品，為 2017 年的? CryptoPunks?與 2021 年的? BAYC?。其中 2021 年是海內外 NFT 市場全面爆發的 一年，一方面，賣出高價的 NFT 作品層出不窮，如? Everydays: The First 5000 Days?、? The Merge?等價格創紀錄；另一方面，NFT 從早期的頭像類藝術收藏品，錨定的應用逐漸拓展 至數字藝術創作、游戲資產、虛擬世界/元宇宙等，已經具備較為完善的生態及成熟的交易流 轉平臺。

海外 NFT 應用生態活躍，品類豐富、創新程度高。2021 年用戶的積極參與促進了 NFT 一級 市場、二級市場交易活躍度進一步攀升，目前 NFT 已經是被藝術家與收藏家廣為接受的一 種數字藝術品交易方式，且隨著應用領域的拓展，海外 NFT 應用生態愈發繁榮，有如 OpenSea、Rarible 為代表的綜合化 NFT 平臺，也有如 SuperRare、Nifty Gateway 為代表 的專注精品化藝術品賽道的 NFT 平臺。發展至今，海外 NFT 產品品類豐富，即從最傳統的 NFT 賽道，發展到游戲，再到二次元、元宇宙等應用場景中，并與新的元素結合，創新發展 模式，如近期新熱的 Mirror World（NFT+AI）、StepN（NFT+戶外健身）等項目。

Mirror World：可智能交互的 NFT

根據 PANews，2022 年 3 月，GameFi 項目 Mirror World 完成了 400 萬美元的融資，參投 資本多達 10 余家，其中包括鏈游公會 YGG SEA、頭部交互娛樂投資機構 Galaxy Interactive 等。相較于其他 NFT 項目，Mirror World 的創新之處在于與 AI 進行深度結合、多款游戲資 產互通。Mirror World 中存在由 AI 驅動的虛擬生命“Mirrors”，每一個 Mirrors 不僅具備獨 一無二的外觀特征，還具備獨一無二的靈魂（Soul），虛擬角色可以進一步“生命化”，學習 著人類留存在社交網絡上的數據，不斷地通過自學習迭代著自己的思想，同時也不斷地在進 化著，每一個 Soul 均可以與已存在的 NFT 相結合，使得 NFT 變得可與用戶進行更深入、 全面的交互。

StepN：Move-to-Earn 的社交游戲

根據 PANews，2022 年 1 月，StepN完成 500 萬美元的種子輪融資，紅杉資本印度與 Folius Ventures 領投，并于近期推出了治理代幣 GMT。StepN 是一款基于公鏈 Solana 的“Move To Earn”（邊運動邊賺錢）NFT 游戲，產品最大的亮點在于與戶外健身相結合。StepN 本質上 是游戲化運動，玩家在游戲應用內購買并裝備 NFT 運動鞋，通過在現實世界跑步即可賺取 代幣獎勵，所得收益可以用來升級、修復運動鞋以提高賺幣效率，也可以直接賣出。NFT 運 動鞋有四種不同的類，每種類型的運動鞋又分為了五種品質，不同品質的鞋屬性不同，所產 生的代幣收益也不同。StepN 將區塊鏈游戲與現實物理世界中的移動設備結合，旨在激勵用 戶向更加健康低碳的生活方式邁進，是反向影響物理世界的典型。

現階段國內數字藏品大多聚焦于文創、IP 領域。數字藏品進入國內市場相較海外要晚，國內 數字藏品市場正在走出一條差異化的發展之路，通過梳理各大平臺發行的數字藏品，大多數 聚焦于文創類數字藏品。從發行領域來看，國內數字藏品的價值不再聚焦于貨幣屬性，商業 化的探索更多是圍繞中國傳統文化、經典國產 IP 而展開，比如與各地博物館、經典電影、 音樂等相結合。根據鯨探數據顯示，截至目前，鯨探平臺上來自傳統文化相關 IP 的數字藏 品占比約 70%。

在文創領域，數字藏品助力弘揚中國傳統文化。數字藏品近幾年全國各大博物館均在探索數 字化，尤其疫情之后，博物館從線下向線上發力，宣揚中國傳統文化。數字藏品進入中國市 場后，平臺與各地博物館合作發行針對文博領域的數字藏品，數字藏品可以在藝術表現形式 與收藏上會打破傳統，促進這些藝術瑰寶及其背后的文化內涵得以被更多人的欣賞與傳承。 2021 年 10 月起，鯨探推出重點針對文博領域的“寶藏計劃”，首都博物館、湖南省博物館、 西安博物院、河南博物院等眾多文博單位參與，并發行了源自館藏的文創數字藏品。

在內容 IP 領域，數字藏品帶動優質 IP 的價值重估。2021 年 8 月，靈境文化聯合國漫電影 ?白蛇 2：青蛇劫起?推出小白、小青兩位角色數字藏品，這是電影 IP 在數字藏品上的一次 創新嘗試。此后，諸多優質國產內容 IP 相繼探索發行數字藏品，“影劇綜”IP 數字藏品接連 面世，如?流浪地球?、?奇跡?笨小孩?、?尚食 ?、? 明星大偵探?等，騰訊幻核發行動漫 IP ?一人之下?、?非人哉?等的數字藏品，均迅速售罄，放大了 IP 的衍生價值。數字藏品為 IP 帶來新的流通空間，也開辟了新的創作空間。

在數字經濟的趨勢下，數字藏品將會對整個文化產業帶來革新。數字藏品的應用遠不止上述 領域，一些精品化賽道的數字藏品平臺也獨具優勢，比如聚焦音樂、游戲、國潮、新聞等細 分，這些機構或平臺在資本、渠道、內容等方面具備某一兩項優勢。以芒果 TV 為例，2022 年 3 月 15 日，芒果 TV 的數字藏品交易平臺正式上線，現階段平臺上發布的數字藏品主要 圍繞其優質 IP 打造，基于其內容優勢、平臺流量優勢，芒果的數字藏品不僅具備收藏紀念 價值，還能與芒果生態的會員權益配套，形成協同效應。

綜上，海外的公鏈 NFT 與國內的聯盟鏈數字藏品的稟賦不同，因此兩者的發展路徑相異， 前者在模式創新上更具活力、發展更加多元化，后者在版權保護、傳統文化宣傳上正在發揮 積極作用。但兩者共同的特征是均處于早期摸索、探索的階段，相關政策還不完善，但 NFT 是一個非常年輕且充滿想象力的市場，中長期來看均有一定的投資機會。（報告來源：未來智庫）

NFT 的優勢及其帶來的價值是顯著的，一方面，NFT 從本質上提供了一種數據化的“鑰匙”， 即確權機制，創作者的版權與購買者的所有權基于區塊鏈而得到了確切的保證； 另一方面， NFT 大幅增強了數據資產交易、流轉的效率，加速數字資產化的同時，資產價值得以更充分 的被估算。

2021 年 NFT 市場呈現出一定程度的泡沫化，市場投機與炒作現象時有發生，但從技術的本 質及未來發展的角度，NFT 均是大勢所趨。短中期來看，在一項新興事物發展的初期階段， 一定程度的泡沫化不可避免，也會促進相關技術的迭代與配套政策的出臺，進而推動行業的 快速發展；長期來看，NFT 背后的區塊鏈技術最具顛覆性與想象力的是通證經濟，有望帶來 企業組織模式與商業模式的變革，能夠激發用戶在數字經濟中的參與度與活力；同時政策的 細化也是一個長期的過程。

3.1. 短期看，市場將階段性的小幅降溫，

目前 NFT 賽道，無論是國內還是海外市場，均存在不合規、不規范的問題。自 2021 年 12 月起，國內互聯網大廠、內容公司等開始密集推出自己的數字藏品交易平臺與數字藏品，同 時中小企業的發行平臺也如雨后春筍般陸續出現。但 NFT 在海內外的發展均處于早期階段， 技術層面與政策層面均面臨著系列問題。

技術層面：NFT 的同質化嚴重。雖然 NFT 具備唯一性、不可分割性的特征，但在今天全球 多鏈的背景下，很多 NFT 作品的同質化非常嚴重。例如 OpenSea 上的加密貓、無聊猿等項 目，玩法上的相似性較高，某一個圖片變化其中一個元素（如帽子、顏色）就成為一個新的 NFT，這也導致一些人不理解 NFT 的價值所在。公鏈與聯盟鏈均存在上述問題，未來的發展 是如何避免產品的高仿，達到真正的唯一性。

政策層面：配套政策不完善。除了虛擬貨幣炒作及洗錢風險之外，公鏈上的 NFT 存在內容 侵權的問題，由于海外部分平臺對于發行方的資質要求低，一些普通用戶可能存在未經授權 即將原創作者的作品進行 NFT 化，或二次創作發行 NFT，或同一個作品在不同的公鏈上重復 上傳，而不論是從技術的角度，還是從行業自律、政策監管的角度，目前沒有權威的方案去解決 這個問題，這也是導致 NFT 賽道泡沫化的原因之一。以 OpenSea 為例，因為免費的 NFT 鑄造工具被用于盜竊與欺詐，OpenSea 在 Twitter 上表示，其平臺上創建的免費 NFT 有 80%以上 是剽竊或低劣內容，而 OpenSea 能做的只是將被舉報的 NFT 進行下架。

短期內，我們預計 2022年 NFT市場整體將階段性的小幅降溫。NFT 經過一年的泡沫化發展， 尤其是 2021 年 8-9 月，海外 NFT 市場的交易額分別達到 43.0 億美元、23.9 億美元，之后 市場開始降溫，2022 年 3 月 NFT 的交易額進一步下降至 14.1 億美元。國內數字藏品市場的 發展熱度則相對滯后于海外約 4 個月，雖然 2022 年 3-4 月市場熱度在持續升溫，陸續有新 平臺與新的數字藏品推出，但在監管趨嚴的趨勢下，短期內預計將會有部分平臺出清，進入 泡沫之后的靜默階段。

在出清階段，國內數字藏品優勝劣汰， 即商業模式差、產品同質化等平臺將逐步淘汰，而那些運營突出或產品優質的平臺會在下一 輪的輪動中凸顯出來。因此要選擇獨占優勢的精品化賽道的平臺，比如深耕游戲、社交、影 視、音樂等某一細分領域，或者是綜合實力比較強的平臺，在資本、渠道、內容 IP 等方面 具備某一兩項優勢。

3.2. 長期看，政策進一步細化、賽道發展多元化

區塊鏈是元宇宙建設過程中最核心的技術之一，為元宇宙提供了一套經濟運行規則。而 NFT 是區塊鏈技術發展了這么多年以來的非常重要的一項創新，其應用領域是方方面面的，尤其 是數字經濟時代，數字化的趨勢將會是全方位的，區塊鏈與 NFT 是支撐數字經濟時代價值 流動的關鍵技術。NFT 起到數字資產的價值發現與流通的功能，首先，為虛擬數字資產提供 了一套確權與流通機制；其次，NFT 為數字資產釋放流動性，流動性的大幅提升將帶來價值 重估、靈敏的價格反應機制。

長周期來看，區塊鏈與 NFT 要能夠真正地對整體行業起到革新作用，依賴于相關技術的進 步、法律合規的跟進，道阻且長，卻也充滿機遇，未以下幾個方面的變化：

技術層面，區塊鏈的技術儲備、人才儲備仍不充足。從大環境出發，NFT 行業仍存在著一些 固有問題，首先是技術問題。公鏈與聯盟鏈各具優劣勢，聯盟鏈雖然在能源消耗、內容監管 方面具備優勢，但聯盟鏈本質上還是中心化或半中心化的機制，難以與國際公鏈進行接軌； 而公鏈的參與用戶龐大，生態難以管控、會面臨性能瓶頸，比如資金的來源仍存在溯源難的 問題，NFT 產品經過一兩次交易很容易進行追蹤溯源，但一旦超過十次以上的換手交易，就 很難去追蹤資金的來源，無法精準地識別資金來源是否是合法收入。因此，預計國內仍需時 間優化技術，以及考慮是否要與國際公鏈接軌、跨鏈交易等。

政策層面，合規監管尚待完善，且政策的細化是一個長期的過程。未來 NFT 市場會走到正 規納稅、合規發展路線上，海內外的目標是一致的。目前 NFT 行業正處初期爆發階段，還 未到中期階段，而大量的政策監管一般會等到行業中期階段，預計未來較長一段時間內，各 個國家才會陸續出臺較為完善的法律條文對行業進行約束，且政策的細化是一個長期的過程。 另外在政策大環境下，結合近年國家稅務總局加強對明星、主播的稅收管理來看，釋放出監 管收緊的信號，市場需要同步加緊監管機制的建設，防止數字藏品的證券化與投機炒作，防 止通過數字藏品進行洗錢與非法集資。因此，短期內，我們認為國內數字藏品的二級市場還 不太可能放開，只有當相關技術成熟及配套政策的完善之后，數字藏品的發行渠道、跨鏈交 易、二級市場等才有望逐步放開。

賽道發展多元化層面，賦能實體經濟，有望打開市場空間。目前 NFT 或數字藏品的文化屬 性比較重，未來將會從文娛領域滲透至各行各業中，對實體經濟場景進行賦能，如品牌消費、 體育、健身等服務行業已經有相關 NFT 產品出現。再如權益類 NFT 目前正在探索，權益類NFT 錨定一定的權益，適用于品牌方會員權益的場景，可以錨定品牌方某項業務的收益分紅 權，或錨定品牌方某個限量產品的優先購買權等。未來 NFT 賽道必向多元化發展，有望通 過各種權益與對消費場景的賦能，長期來看，NFT 必然會下沉為數字資產的基礎設施，在元 宇宙中大有可為。

助力搭建完備的經濟體系。未來在元宇宙中，現實世界的事物將會越來越多的投射到虛 擬世界中，需要基于互聯網而傳遞的價值也會越來越多且更加繁雜，那由誰來承擔解決 價值傳遞過程中的信任問題？區塊鏈是目前來看最為適配的可行的技術解決手段，區塊 鏈+NFT 有望為元宇宙構建起經濟系統的雛形，賦予元宇宙每一個用戶“幣權”。

助力構筑豐富的內容生態。當元宇宙中的每一個用戶擁有了“幣權”之后，其行為（創 作、提供產品或服務等）若能對社區做出貢獻，將會獲得相應的經濟獎勵，且由于元宇 宙是去中心化的，不同于現今中心化的互聯網平臺獲取了大部分的收入與利潤，區塊鏈 技術賦能的經濟模型意味著大部分收益歸創作者所有，這將帶來更加活躍的創作者經濟。

4.1. OpenSea：全球最大的 NFT 綜合交易平臺

OpenSea 是一個基于區塊鏈的數字資產交易平臺，通過打造開放性的、中心化的交易平臺， 提供點對點的創建、交易各類非同質化通證服務。OpenSea 是目前涵蓋類別最廣泛、數字 商品最多的綜合型 NFT 交易平臺，也是全球最大的 NFT 交易市場。

市場份額占半數以上，日活躍用戶數與交易量遙遙領先

從市場份額來看，根據 Dune Analytics 的跟蹤數據，截至 2022 年 4 月 10 日，OpenSea 的 占全球主流 NFT 交易市場的份額為 58.4%。2022 年 1 月去中心化 NFT 平臺 LooksRare 上 線前，2021 年 OpenSea 市場份額一直保持在 98%以上。LooksRare 上線后迅速搶占市場。 根據 DappRadar，從近 30 天 NFT 交易市場的交易額排名來看，OpenSea 與 LooksRare 的 交易額遙遙領先，OpenSea 以 26.4 億美元的交易額略領先于 LooksRare 平臺 23.2 億美元 的交易額。然而，LooksRare 的核心運作機制導致平臺現階段充斥著大量“洗售交易”。Dune Analytics 數據顯示，LooksRare 90%以上的銷售額來自零版稅 NFT，而 OpenSea 的這一 占比不足 1%。

從活躍交易用戶與交易次數來看，OpenSea 的規模優勢依然顯著。根據 DappRadar，近 30 天（統計周期為 2022.3.11-2022.4.10，下同）OpenSea 的活躍交易用戶數為 36 萬人，大幅領先 LooksRare 的 1.7 萬人、Foundation 的 1.3 萬人、Rarible 的 0.2 萬人。與 LooksRare 相比，OpenSea 的交易次數和活躍用戶遠高于 LooksRare 平臺。近 30 天 LooksRare 的日 交易次數始終低于 2000 次/天，日活用戶在 600-1200 人的區間內，大幅低于 OpenSea 每 天 6-8 萬次的交易次數和 3-4 萬人的日活用戶。因此，OpenSea 在海外 NFT 交易市場依然 具備顯著的規模優勢。

優勢顯著：低門檻、產品多樣化、低傭金、鑄造成本低等

作為全球最大的 NFT 交易平臺，OpenSea 定位清晰，從供需兩側最大程度匯聚用戶。一方 面為 NFT 開發者提供開發工具，支持 NFT 鑄造并掛單、拍賣，開發者在第一次出售時支付 首次發行的 Gas 費，并從后續每次交易中獲取智能合約中約定比例的版稅，通常 OpenSea 默認版稅為 10%；另一方面為 NFT 支持者提供各類資產交易服務，用戶可自由購買與出售 加密藝術品、游戲道具、虛擬地產、域名、金融產品等各類 NFT 商品，平臺從每次交易中 收取 2.5%的費用，而 NFT 支持者通過交易差價、以太幣行情變化賺取利潤。

目前，OpenSea 可實現跨鏈交易，搭載 Ethereum（以太坊主鏈）、Polygon（側鏈）、Klaytn （側鏈）3 種區塊鏈，并在 2022 年 4 月上線了 Solana 鏈測試版。平臺的多樣化產品、低門 檻、低傭金、低鑄造成本、高流動性等優勢使其成為全球最大的 NFT 平臺。

1）產品多樣化：

OpenSea 涵蓋最廣泛的類別、最多的可轉讓 NFT，建立了活躍的開發者社區，因而吸引了 龐大的用戶群體。目前，OpenSea 主要涵蓋九大類 NFT，分別是藝術、收藏品、域名、音 樂、攝影、運動、交易卡、應用、虛擬世界，商品數量達三千余萬件，包括 CryptoKitties、 CryptoPunks、Meebits、Bored Ape Yacht Club、Axie Infinity、Gods Unchained 等所有熱 門 NFT。

2）低門檻、低傭金：

OpenSea 具有開放、不設限制的平臺與交易屬性，任何用戶都可以成為數字藏品的創作者。 用戶在一級與二級銷售的交易手續費均為銷售額的 2.5%。目前，OpenSea 的交易手續費在 各大 NFT 平臺中處于較低水平。與主流的綜合性 NFT 平臺 LooksRare、Rarible 的手續費相 近，而遠低于 NBA Top Shot、Super Rare、Foundation 等特定 NFT 平臺，其中，SuperRare、 Foundation 的一級市場手續費高達 15%。

3）創作者鑄造成本低：

創作者在 OpenSea 發布 NFT 的技術門檻很低，鑄造成本是支付給礦工的 Gas 費用。為了進一步激勵用戶創作熱情，提高市場活躍度，OpenSea 推出了 Collection Manager （作品 管理器）功能，該功能允許用戶在首次發布 NFT 時無需繳納 Gas 費，等到 NFT 成交之后 再繳納相應的 Gas 費用，避免創作者支付了高額的 Gas 費作品卻無法成功出售的情況，降 低創作風險成本。此外，用戶出售 NFT 的 Gas 費用會隨著成交次數的增加而下降，降價幅 度明顯。

4.2. LooksRare：首個社區至上的 NFT 交易平臺

2022 年 1 月 10 日，去中心化的 NFT 交易平臺 LooksRare 上線。去中心化的 NFT 交 易平臺兼具 NFT 交易市場與虛擬貨幣發行平臺兩種屬性。因此，LooksRare 不僅具備完善 的基礎交易功能，還是首個社區至上的 NFT 交易平臺，通過發行 token 的方式，將收益與用 戶共享。

具體而言，LooksRare 主要有兩大運行機制。其核心機制是治理代幣機制，上線后，LooksRare 發放了共計 10 億枚原生治理代幣 LOOKS。LooksRare 官方發布的白皮書中展示了其經濟模 型，10 億代幣中的 75%將回饋社區，其中包含 12%的空投，44.10%的交易獎勵及 18.90% 的質押獎勵。剩余 25%用于戰略銷售（3.3%）、流動性管理（1.7%）、創始團隊持有（10%） 及平臺生態維護（10%）。

12%空投：LooksRare 上線初期，將 1.2 億枚 LOOKS 空投給 OpenSea 平臺的活躍交 易用戶，在OpenSea 上交易過的用戶在LooksRare 上架至少一個NFT 即可領取LOOKS 空投，OpenSea 用戶在 2021 年 6 月 16 日至 2021 年 12 月 16 日的交易額越高，得到 的 LOOKS 越多。此舉旨在搶占 OpenSea 的活躍用戶甚至是 NFT 資深玩家。

44.1%交易獎勵：LooksRare 將 4.41 億枚 LOOKS 用于交易獎勵，獎勵=用戶當日符合 條件的NFT 的交易額/當日符合條件的NFT 總交易額×當日發放的LOOKS數量。但是， 零版稅的收藏品產生的私人銷售不符合交易獎勵的條件。

18.9%質押獎勵：用戶可將 LOOKS 質押給平臺，獲取平臺的交易手續費及額外的 LOOKS，此舉旨在提高用戶留存率。

另一大機制是去中心化運營機制。持有原生治理代幣 LOOKS 的用戶可以通過 LOOKS 為平臺發展議案進行投票，投票結果將決定其發展方向。此外，平臺收取的交易額 2%的手續費 全部以 WETH 形式返還給 LOOKS 質押者。

憑借空投原生治理代幣 LOOKS 及去中心化的平臺運營機制，LooksRare 在上線后快速吸納 了大量交易規模。根據 Dune Analytics，LooksRare 上線當月，其日交易額從 2022 年 1 月 10 日的 0.04 億美元飛速增長至 1 月 31 日的 7.16 億美元，達到 OpenSea 當日 2.85 億美元 交易額的 2.5 倍。

而根據上文對 OpenSea 市場地位的分析，雖然目前 LooksRare 與 OpenSea 的交易總額接 近，但從日交易量與日活躍用戶數來看，LooksRare 的日交易量與日活躍用戶數均不及 OpenSea 的 3%。根據 DappRadar，近 30 日內（2022.3.11-2022.4.10）LooksRare 的日 交易次數始終低于 2000 次/天，日活用戶在 600-1200 人的區間內，大幅低于 OpenSea 每 天 6-8 萬次的交易次數和 3-4 萬人的日活用戶。

LooksRare 平臺龐大的交易額與其少量的交易用戶不匹配，其主要原因在于 LooksRare 的 用戶獎勵機制導致平臺充斥著大量的高額、零版稅的洗售交易。具體而言，LooksRare 每日 向平臺上的交易買賣雙方提供一定數量的獎勵 LOOKS，獎勵=用戶當日符合條件的 NFT 的 交易額/當日符合條件的 NFT 總交易額×當日發放的 LOOKS 數量。同時，用戶需要支付交 易額的 2%作為手續費。當交易手續費低于該筆交易對應的獎勵 LOOKS 價值時，用戶進行 單純刷單的“洗售交易”即可以獲利。因此，目前 LooksRare 存在部分用戶通過大額少量的 “洗售交易”謀取獎勵 LOOKS。

根據 Dune Analytics，LooksRare 每天 90%以上的銷售額都來自零版稅的來回交易（零版稅 NFT 項目無需向創作者繳納版稅，交易成本較低），而 OpenSea 平臺上零版稅 NFT 的交易 額占比基本不足 1%。

作為去中心化的 NFT 交易平臺，LooksRare 與 OpenSea 相比，其競爭優勢在于 LooksRare 更加契合 Web3.0/區塊鏈的理念，交易平臺的規則決策及其收益由平臺的參與者共享，更能 夠激勵用戶在平臺上活躍交易。LooksRare 將 75%的 LOOKS 代幣回饋給用戶，并允許用戶 憑借洗售交易迅速獲益，采取如此激進的措施，短期內能夠使其快速搶占市場份額，打破 OpenSea 近乎壟斷 NFT 交易市場的格局。

然而，長期來看，LooksRare 能否占據 NFT 市場的一席之地，取決于其是否能平衡好去中 心化平臺的兩種屬性，即 NFT 交易市場屬性與虛擬貨幣發行屬性。

1) 若平臺能夠平衡好兩者的屬性，則能互相促進，形成協同效應。一方面，原生治理代幣 LOOKS 的發行能夠吸引幣圈用戶進入平臺成為初始用戶，去中心化的機制能夠激勵用 戶更多地在平臺上交易；另一方面，隨著平臺 NFT 交易規模的擴大，洗售交易的獲益 空間及其占比將逐漸降低，使其真正成為 NFT 交易平臺。

2) 若 LooksRare 過于側重虛擬幣發行屬性而忽視 NFT 交易屬性，空投熱度過后，無法將 用戶圈層由幣圈拓展至 NFT 交易需求，那么實際需要買賣 NFT 的用戶依然傾向于在交 易流動性最好的平臺上掛售。大量洗售交易導致平臺缺乏 NFT 的實際交易用戶，長期 來看也會導致原生治理代幣的熱度逐漸降低。

總之，LooksRare 的入局打破了 OpenSea 對 NFT 市場的絕對壟斷，并引導市場向去中心化 發展，構建與社區用戶共建的 NFT 交易平臺。未來，隨著去中心化領域的技術及運營機制 的成熟，更多的去中心化平臺將會涌現，NFT 交易市場的功能也將逐漸滿足社區成員的構想。

4.3. 元視覺：為藝術家、收藏家提供全鏈條服務

2021 年 12 月 26 日，視覺中國旗下的視覺藝術數字藏品交易平臺——元視覺正式上線。元 視覺使用的是國內首個自主可控區塊鏈長安鏈，擁有自主可控的區塊鏈專用加速芯片、每秒 處理交易數達 10 萬筆以上。平臺的推出將在技術、發行、運營等各個環節為藝術家賦能， 為視覺藝術數字藏品的藝術家、收藏家提供創作、保護、交易的全鏈條服務。

現階段平臺上發布的數字藏品包括數字版照片、數字藝術畫、數字藏書票等，主要分為攝影、 視頻、插畫、3D 四大類別。根據元視覺官方平臺銷售情況進行的統計，截至 2022 年 4 月 15 日，元視覺共計發布了 143 款數字藏品、限量銷售 16.96 萬份，定價在 1-1999 元/份的區 間內，發行的產品均已售罄。剔除將所有收益捐助給希望工程的?我要上學?項目，上線四 個月以來，元視覺的總銷售額達到了 1165.08 萬元。

視覺中國在數字藏品平臺上具備較強的資源稟賦，依托 20 多年積累的版權內容、平臺交易、 技術創新等豐富經驗，目前擁有可供授權的超過 4 億張圖片、3000 萬條視頻和音樂素材， 是全球最大的同類數字內容平臺之一。海量優質正版內容有望在后續為平臺產品更新提供持 續保障。與其他平臺相比，元視覺平臺的版權類內容會更加突出，公司也更強調視覺藝術。 根據公司披露信息顯示，在元視覺平臺的后續產品內容更新進度上，目前計劃每周都有上新。

從產業鏈來看，元視覺本質上是一個類 NFT 發行的平臺，核心價值在 NFT 產業鏈前端。元 視覺位于視覺中國 500px 影像社區首頁一級欄目中。500px 影像社區在技術、運營等各個環 節為創作者創作 NFT 藝術作品賦能，協助其將圖像、視頻作品同步打包成鏈上的 NFT 資產， 并為創作者存儲、推廣以及銷售其作品提供一站式的服務。通過數字版權交易平臺、元視覺 數字藏品平臺兩大平臺，為創作者和藝術家、使用者和收藏家等相關主體提供基于區塊鏈信 任機制的協同創作、版權保護以及交易變現等多種場景賦能。

對創作者與藝術家而言，兩大平臺為其提供了兩次變現的機會，即數字版權授權+數字藏品 銷售。在元視覺創建并上傳數字藏品時，藝術家需要支付上鏈的技術成本，上傳后，數字藏 品的價格將由藝術家自己決定。視覺中國與上游創作者采取分成合作模式，簽署授權協議后， 經過審核、挑選、排期后將數字作品上線發售，取得銷售收入按約定分成比例支付給內容創 作者。

對使用者與收藏家而言，用戶購買數字藏品后，擁有了作品的數字資產所有權，并沒有獲得 作品的著作權或版權，版權仍然歸藝術家所有。2022 年 4 月 7 日，元視覺正式發布了數字 藏品的轉贈功能。用戶在元視覺選購的數字藏品，在持有滿 90 天后可以贈予朋友。但用戶 不得對數字藏品進行炒作、場外交易等，更不能用于任何商業用途。從產業鏈來看，目前元 視覺的價值更靠近前端創作者。

4.4. 芒果數字藏品：基于芒果 TV，優質 IP 打造衍生數字藏品

2022 年 3 月 15 日，芒果 TV 的數字藏品交易平臺正式上線，目前暫時嵌入芒果 TV APP 首 頁入口。芒果數字藏品基于芒果自建區塊鏈“光芒鏈”發行，所有該平臺發售的藏品將通過 “光芒鏈”進行確權與溯源。光芒鏈是基于 Raft 共識算法構建的聯盟鏈，當前自建節點超 過 4 個，已在國家網信辦進行備案登記，目標是成為廣電體系下的通用性區塊聯盟鏈平臺。

現階段平臺上發布的數字藏品主要圍繞其優質 IP 打造，如?尚食?、?明星大偵探?等熱播 劇綜的衍生數字藏品?尚食? 人物紀念卡、偵心不改〃芒果崽等系列。同時，芒果還上線了 由湖南湘繡博物館、凡益工作室出品的大師湘繡、繪長沙系列數字藏品。根據芒果數字藏品 平臺銷售情況進行的統計，截至 2022 年 4 月 11 日，共計發布了 54 款數字藏品，限量銷售 6.75 萬份，定價在 9.9-129.9 元/份的區間內。目前已全部售罄，實現銷售額 178.06 萬元。

芒果的數字藏品不僅具備收藏紀念價值，還能與芒果生態的會員權益配套，形成協同效應。 例如芒果互娛出品的“圓滾滾”系列搭載了 MCITY 的門票權益；另一款“芒果會員徽章〃驚 喜體驗官”，則搭載了優先參與芒果 TV 會員線下活動的權益。另外，購買了芒果崽數字頭像 的用戶，也將在芒果 TV 內擁有特殊身份展示權益、專屬彈幕特效等。芒果數字藏品同樣僅 強調藝術性和收藏性，不具備投資屬性。根據平臺內的用戶規則，平臺認可贈與他人數字藏 品的行為，即將推出轉贈功能，但不鼓勵任何形式關于數字藏品的炒作行為。

芒果 TV 作為文娛傳媒行業的典型代表，憑借豐富的 IP 儲備、年輕化的用戶結構，其數字藏 品平臺具有獨特的優勢。一方面，平臺能夠充分利用豐富的劇綜 IP 儲備打造優質的數字藏 品，使其具備更高的接受度，更易獲得消費者認可。芒果 TV 擁有大量自有 IP，且與文娛行 業眾多影視 IP 有強合作關系。?尚食?開啟了芒果數字藏品與外部 IP 合作的第一步，而根據 公司披露，芒果自有的劇綜 IP 的數字藏品也正在開發中。另一方面，芒果 TV 的有效會員與 數字藏品消費者的重合度較高，能帶動一定的流量。根據芒果超媒發布的 2021 年業績快報， 截至 2021 年底，芒果 TV 的有效會員超過 5040 萬人，其中，24 歲以下用戶占比超過 65%。 其用戶結構趨向年輕化，與數字藏品主要消費群體年輕化的趨勢相吻合。因此，該部分用戶 將為數字藏品業務提供天然流量池。

芒果 TV 上線數字藏品平臺，既能夠擴大芒果 TV 品牌影響力，進行深度商業化，同時也能 通過新興形式運營現有用戶，與現有芒果生態形成協同。在芒果生態中，芒果互娛與小芒都 擁有潮玩類產品的開發、設計與發行能力，而芒果 TV 近年來在算法、虛擬人、AR 等技術板 塊加大投入，也為芒果 TV 的“鏈”戰略奠定了技術與人才基礎。

國內互聯網大廠、上市公司及中小創企業基于流量平臺、區塊鏈技術、內容生態、運營能力、 與文交所合作等不同稟賦入局數字藏品賽道。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。）

精選報告來源：【未來智庫】。未來智庫 - 官方網站