最先，X-to-earn的網絡和公鏈/協議書網絡基礎設施建設是有區別的：不論是X-to-earn網絡，或是公鏈/協議書網絡，tokenize的目地全是項目方根據保持一個龐氏投資模型造成賺錢效應，增加客戶數量，進而保持網絡的興盛。極為傳統的是虛擬幣的實體模型，網絡會在每單交易中提成做為Transaction fee，而縮緊情景乃是每采掘 210,000 個區塊鏈（大概每四年），挖礦得到的獎品可能遞減。

X-to-earn并不是新東西，它一直是分布式系統網絡必不可少的激勵方式，從BTC市場研究報告逐漸，激勵維護保養網絡連接點的挖礦便是基礎操作。要是沒有根據區塊鏈智能合約的自動化技術激勵體制，分布式系統網絡就蕩然無存。

以太幣是第一個完成區塊鏈智能合約作用的分布式系統網絡，它也讓代幣激勵網絡（暫且那么叫法）發生在我們的視線中。接著，各種各樣不一樣共識機制的公鏈如如雨后春筍問世，他們分別象征著認證區塊鏈，保證交易安全的不一樣技術方案，是底層的交易基礎設施建設。

文中期待表述雙層見解，一是網絡層和協議書層激勵網絡的區別，二是網絡層的含義和有可能的演化方位。這兒的X-to-earn特指個人行為挖幣，復投收益的龐氏循環系統。

網爆挖礦機

最先，是X-to-earn的網絡和公鏈/協議書網絡基礎設施建設是有些區別的：不論是X-to-earn網絡，或是公鏈/協議書網絡，tokenize發幣 目地全是項目方根據保持一個龐氏投資模型造成賺錢效應，增加客戶數量，進而保持網絡的興盛。極為傳統的是虛擬幣的實體模型，網絡會在每單交易中提成做為Transaction fee，而縮緊情景乃是每采掘 210,000 個區塊鏈（大概每四年），挖礦得到的獎品可能遞減。

但BTC的難題就在于，由于2100萬的總產量限制，供貨會更加縮緊。通貨緊縮會使貸幣價值高到難以接受，進而抑止綠色生態里的運轉。而X-to-earn網絡則各種各樣，并不是全都是交易基礎設施建設，所以不用繁雜的區塊鏈認證體制，反而是應用公鏈區塊鏈智能合約里的API代幣的應用軟件標準接口 ，立即共享資源公鏈的安全系數。

X-to-earn網絡推動者的規范也和基礎設施項目有一定的區別，關鍵分成兩大類，第一類是工程自身的contributor，初期股權融資/開發設計/社群運營等傳統定義上歸屬于精英團隊內部結構的推動者；而區別在第二類，X-to-earn的推動者也包括網絡的參加者，因為他們進行了質押貸款/選購/耗費個人行為，為激勵網絡的平穩作出貢獻，關鍵區別是：

- 公鏈/協議書網絡的激勵關鍵落在代幣造成體制上，其實就是參加PoW/PoS/PoH…等認證全過程的連接點網絡認證和安全性守護者，

- X-to-earn網絡的激勵關鍵落在能夠危害代幣運轉的手段上，例如Looksrare的交易to earn，激勵客戶多在Looks上做交易。

相比公鏈的激勵，X-to-earn更為表現化，資產、硬件配置和技術門檻更低，更偏重于激勵人們的一種能夠為網絡產生數據信息和工資的個人行為。有一種觀點不無道理：

「X-to-earn將人們自身變成了挖礦機」

代幣，并非貨幣

網絡賺錢，也就是最初的to earn方式，在移動互聯，該方式來源于2013年的米賺，客戶能通過免費下載特定app，來獲得每日的“稻米”，當稻米做到10萬便可兌換1Q幣，100萬稻米則可兌換10元Q幣或是10元手機充值，依此類推，每日最大可賺500元人民幣。

過3年，惠頭條根據閱讀賺錢開啟了下沉市場，并且于2018年在NasdaqIPO，日活一度超出2億。

類型區劃上，有研究發現網絡賺錢APP 60%歸屬于便宜總流量類型，app推廣、補單則占有了剩下的40%。貨幣to earn的盈利模型有些像金融機構的利差，暫且稱為DAU價差方式，能用惠頭條創辦人譚思亮的實體模型來歸納：

M（客戶點一下產生的廣告收益）>N（對消費者派發的激勵）

網絡賺錢方式是非常簡單的，就是一個盈利-成本費=盈利的關聯。成本費則關鍵要用貨幣引流獲客的成本費。但x-to-earn在方式上和網絡賺錢類似，但從具體而言則要不然。

to earn必須在DEX上邊加水池，而play to earn實際上就是讓一群人擼水池。客戶越大，擼水池得人就會越多，相當于債務就越多，x-to-earn本質是一種個人信用擴大個人行為，一頭是債務方（刷金游戲玩家），一頭是債務方（復投游戲玩家），二者相互之間交易敵人。項目方能通過生產制造代幣耗費情景的爆利預估，例如繁育，來讓更多人不去把所賺的代幣取現，反而是復投到x-to-earn網絡中。甚至有，假如參數設計讓立即復投的速率減緩，乃至能讓x-to-earn網絡客戶積極加水池 。

很明顯，有別于網絡賺錢的利差實體模型，一個好的x-to-earn網絡是一個龐氏構造的博弈模型，掙錢客戶賺的是復投用戶的錢，發作投客戶的拋壓則轉嫁到了公鏈代幣上，這一代幣的流通性深層更強，不易受到損傷，和x-to-earn網絡阻隔。

x-to-earn網絡的使用價值捕捉乃是賭廳式的 ，在初期能通過NFT授權管理等方式銷售，但更大部分取決于交易稅和稿酬的抽成，前面一種一般安裝在1.5%-5%，后面一種一般是4%，累計最大能夠做到9%。

死亡螺旋

看見很美麗的網絡賺錢實體模型，事實上吸引住的客戶全是零擼黨，她們貧困且聰慧，對價錢脆弱，難以被廣告轉換；ARPU比較低，滿意度也比較低，每每惠頭條服務平臺調節營銷推廣利率，DAU都是會相對應降低。這造成廣告收入一直無法增強，DAU利差做不上去。

從19年-21年財務報告中看得出，很明顯，惠頭條一直沒有保持住正的價差，廣告收益長期性超但是營銷成本，長期性處在虧本情況。

Source：Qutoutiao Inc. 2021 Annual Report, Net loss are spreading

惠頭條的網絡賺錢方式本質上是借款購買流量方式，而現階段惠頭條處在資金鏈斷裂情況，總市值也掉到了5000萬美金下列。

Source: Qutoutiao Inc. 2021 Annual Report

X-to-earn實體模型的死亡螺旋也常常產生，拿Axie Infinity舉例說明，早就在2020年，$SLP 就曾遭到過大崩盤，一度跌到0.01元。

Mental Accounting

這兒也看得出x-to-earn和網絡賺錢的使用者的區別。具備增值預估的心理賬戶，可塑性會比消費者行為的可塑性要更強。對項目方的規定從利差實體模型的降低成本變成了拉盤。而前面一種其實就是金融機構的收入模式，但當借款銷售市場成為一個壟斷競爭市場，每家銀行會爭相放低分別的銀行貸款利率以獲得很大的借款市場占有率，貸款利息要不停地提升提高攬儲工作能力，二者都是會壓擠銀行利潤。

拓展M的試著

惠頭條的對策類似股份合作制銀行業。在極其外卷的環境中，股份合作制銀行業提高某一種更為高頻率的個人貸款種類派發的占比，例如消費貸款，年利率盡管小于住房貸款，但小額貸款的使用場景和較低門坎能夠打動大量借款者前去。與此同時，在資產端將攬儲個人行為和投資理財產品捆縛，能夠進到更高利率的衍生產品銷售市場，獲得更強的利差。

惠頭條18年選用的對策是幫扶米讀做為一個新的突破點，但這個就很在于惠頭條的砸錢和融資能力，由于米讀和投資理財產品比起來并非剛需，互聯網技術都是砸錢做壟斷性占用客戶思維的方式，這塊的實力不太可能和有騰訊官方比，當然結局是不成功。

并且X-to-earn實體模型則更加高超一些，因為這是出版社出版 賭廳邏輯性，主要收入來源是稿酬和抽成。客戶都是價錢比較敏感型，但從心理賬戶的角度觀察，因為她們把在X-to-earn網絡里的資金投入當做項目投資，因而客單量遠遠地超過網絡賺錢。

更重心點的點取決于游戲玩法方面，抽成可用于調整水池，而調整的機會能夠操縱，例如在下挫后期，水池被貼近排干的情況下開展干預主題活動。依此類推，乃至還能夠對敲拉盤。

不論是利差，或是抽成，他們實質全是拆東補西的龐氏構造，在許許多多的實例中，我們已經充足見到這類方式針對user growth的暴發力，但該方式必須更多的是外部經濟對龐氏構造開展延伸，從而轉化為一種盈利足夠適用機構持續的可持續的損耗構造。

參考文獻：

1.百度安全：《網賺APP產業鏈觀察報告》

2. Qutoutiao Inc. 2019-2021 Annual Report